日常消费品双塔食品皇氏乳业伊力特物业

日常消费品：双塔食品皇氏乳业伊力特 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

/8近日双塔食品、皇氏乳业、伊力特公布了中报，具体点评如下：

双塔食品：粉丝明显下滑，食用蛋白渐成亮点。今年上半年公司实现营业总收入2.22亿元、净利润4 9 万元、扣非净利润28 8万元，分别同比增长-20%、65%、4%，实现EPS0.20元，其中二季度收入大幅下滑 5%，收入增速低于预期，而净利润的快速增长主因是收到大额政府补贴款1758万元，其中大部分补贴款属于去年补贴款的延迟发放。粉丝业务快速下滑是拖累收入整体下滑的主因，营销能力仍待加强。新产品食用蛋白渐成亮点，销售态势良好，上半年实现收入1556万元，且逐渐成功开拓国外市场，已与荷兰一家公司签订了4596.80吨的供货合同，对应收入 70万元，5个月内执行完毕，高毛利率的食用蛋白已渐成新的利润增长点。公司上半年因金矿注入预期而受到资金追捧，但经测算意向参股的金矿每年实际仅增厚EPS0.09元，且后续再注入金矿的可能性较低，目前公司12PE已超过 0倍，安全边际有限，我们于7月报中已将投资评级下调至“审慎推荐-B”。风险因素：营销能力不足致扩产的粉丝产能无法消化；食品安全风险；汇率风险。

因为后果很严重 皇氏乳业：高端品摩拉菲尔增长受阻，云南来思尔快速爆发。公司上半年实现销售收入 . 9亿元，净利润1877万元，扣非后净利润955万元，分别同比增长51%、-44%、-65%，实现EPS0.09元，收入大幅增长主要是并表云南来思尔，毛利率较同期出现了大幅下滑，主要是并表云南来思尔后产品结构发生变化所致。公司的高端产品摩拉菲尔水牛奶因经历了去年广告虚假宣传事件后，今年以来在上海的销售基本陷于停滞，今年公司对上海的目标是争取在不亏损的情况下尽可能扩大销量，目前费用投放很多，影响了净利润表现。云南来思尔销售势头良好，今年有望实现2亿元收入，接近2千万的利润。此外，为拓展新的利润增长点，公司与新华社广西分社合作跨界经营新华频媒（类似分众），虽然“钱景”诱人但毕竟是新进领域，最终盈利能力尚待观察。当前股价已对应12年 0倍以上的估值，已无吸引力，暂不评级。风险：食品安全问题。

伊力特：白酒净利润增长2 %，煤化工亏损严重拖累公司业绩。公司上半年实现销售收入8.9亿元，净利润1.12亿元，分别同比增长21%、4.5%，实现EPS0.25元。利润不及收入增长主要原因是煤化工子公司大幅亏损所致，若剔除这部分损益，则白酒业务净利润同比增长2 %左右，基本正常。煤化工子公司当期亏损 , 87.48万元，严重拖累公司业绩，预计下半年随兵团煤矿资产注入完成公司对煤化工子公司持股比例将由92%下降至46%，同时原料煤的自给率由0提升至75%，成本会有所降低，届时煤化工业务对公司业绩的负面影响将明显降低。目前公司12年PE25倍左右，估值相对合理，但也无明显安全边际，暂下调评级至“审慎推荐-B”。风险：煤化工因需求不振成本高企继续亏损；新疆经济形势不及预期致白酒需求放缓。