汽车终端需求表现较弱但仍可控荐股物业

由民族品牌 无用 及 例外 团队配合制作。彭丽媛一直喜爱 例外 品牌 汽车：终端需求表现较弱但仍可控 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月乘用车批发（剔除出口）同比下降12.8%，终端实销同比下降16.0%根据中汽协及终端实销情况，10月乘用车终端177万辆，同比下降16.0%；批发（剔除出口）205万辆，同比下降12.8%。月乘用车终端累计1712万辆，同比下降 .7%；批发（剔除出口）累计1865万辆，同比下降1.9%。

10月乘用车批发、终端销量继续同比下降，一方面与去年高基数有关，在高基数影响下，预计11、12月乘用车批发、终端销量同比增速仍将下行，若剔除基数因素，乘用车景气比较一般，但也暂未出现进一步的显著恶化，总体可控。

另一方面，终端需求表现较弱与进口关税调整、再次出台刺激政策的传言以及部分地区19年实施国六带来的消费者持币观望情绪有关。根据国统局，10月汽车零售增速为-6.4%，拖累限额以上企业商品零售增速约4.5pct。

10月乘用车渠道库存上升22.7万辆，企业库存下降4.5万辆，月渠道、企业库存分别累计增加15 .1万辆、4.6万辆。目前时间窗口下，我们认为乘用车行业在需求下行背景可能处于被动加库存的末期，判断行业何时进入和结束主动去库存的时点非常重要。从投资择时角度来看，当汽车需求从周期底部开始恢复、库存周期压力较小的时候是汽车股投资布局较好的时间窗口。

车型：10月轿车、SUV批发销量、终端销量同比均有所下降10月份轿车、SUV、MPV、交叉乘用车终端数同比增速分别为-15.0%、-15.4%、-24.7%、-28.8%，批发数同比增速分别为-10.1%、-14.7%、-22.4%、-5. %。月轿车、SUV、MPV、交叉乘用车终端累计增速为-1.7%、-2.2%、-18.0%、- 0.2%，批发累计增速-0.1%、+1.2%、-14.5%、-17.8%。

系别：10月仅日系终端同比转正，其余系别终端均同比下降10月日系YoY+0.4%，德系YoY-7.8%，韩系YoY-9.0%、自主-22.5%、美系YoY- 0.7%。市场份额方面，10月自主 8. %，同比减 .2pct；德系22.4%，同比增2.0pct；日系21.5%，同比增 .5pct；美系9.4%，同比减2.0pct。

豪车：10月国内豪华品牌终端实销仍同比正增长我们统计的10月豪华品牌终端销售15.6万辆，同比增长9. %，增速较9月环比回升（9月豪华品牌终端同比增长7.8%）；月累计销售158.7万辆，同比增长15.0%。一线品牌中，奥迪10月终端同比上升10.6%，较9月的4.2%有明显改善，市场份额 .2%，同比上升0.4pct；奔驰同比增长5.4%，较9月的16.4%有所回落，市场份额2 .2%，同比下降0.9pct；宝马同比增长 0.0%，继续保持较高增速，市场份额24.6%，同比增长 .9pct。二线品牌中，10月凯迪拉克终端实销同比下降2.4%，沃尔沃终端实销同比下降1 .5%。

投资建议投资标的选择上，盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。

关税调整、汽车合资企业股比放开中长期或对乘用车企业有一定影响，但影响可控，长远看，中资、外资合作共赢的基础并没有改变，放开有助于创新和加速行业洗牌，乘用车板块我们继续推荐华域汽车、上汽集团。

风险提示宏观经济不及预期；行业景气度不及预期；行业政策不符预期。