汽车终端需求未出现恶化迹象荐股

汽车：终端需求未出现恶化迹象 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：18年12月汽车社零同比下降8.5%，月累计同比下降2.4%根据国家统计局，12月汽车类商品零售额（限额以上企业）同比下降8.5%，环比11月降幅收窄1.5pct，变化趋势与乘用车终端实销增速基本一致（根据中机中心，12月乘用车终端实销数同比下降22.9%，环比11月降幅收窄1. pct）。我们在前期报告中多次强调，18年汽车需求表现偏弱与小排量购置税优惠政策退出有关，基数的扰动会造成各季度销量增速前高后低，同时关税下调、消费者对刺激政策再次出台的预期以及部分地区国六提前实施带来的观望情绪对终端需求造成一定负面影响。尽管12月汽车零售额及终端销量同比下滑，但环比却没有恶化的迹象，目前时点终端需求的趋势远比数据本身乐观。由于政策透支这一主导因素的影响是短期的，我们认为19年汽车终端消费将迎来边际上的明显改善。

这次发布的iPhone 5c和iPhone 5s 汽车终端需求并未出现恶化迹象，温和促销费刺激政策或更合时宜近期市场对于类似09年的汽车消费刺激政策是否再度出台比较关注，我们认为，站在管理层角度考虑，目前出台大规模、广覆盖的强刺激政策并不是最佳选择：第一，无论是终端销量还是汽车零售数据，均未出现恶化迹象，强刺激政策没有出台的必要性；第二，考虑到上一轮刺激政策于2017年底刚刚结束，终端需求由于前期透支尚未完全恢复至正常水平，即使出台强刺激政策，稳增长的效果也将大打折扣；第三，普适性的强刺激政策带来每年数百亿元补贴的财政压力，而增量却不大。

当然，为了应对或有的内外部风险，我们认为促进汽车消费的温和政策储备也有必要。1月18日三部委在会议中明确提到将因地制宜促进汽车消费，为了避免消费者因等待刺激政策形成的持币待购对当下购车需求的影响，我们预计温和的汽车消费刺激政策落地时间间隔不会太长。

我国汽车行业总产值占GDP比重较大，在稳增长前提下，我们认为汽车行业政策基调大概率仍是正面的，政策手段将会更加注重调结构，比如环保或是重要抓手。类似针对低排放标准汽车限行的汽车政策未来或根据实际需要择机加速推出，将对汽车行业销量的总体平稳起到重大正面贡献。

投资建议我们预计19年2- 季度待库存去化后行业盈利能力有望迎来改善，乘用车板块我们推荐业绩稳定增长、低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团（A/H）；汽车服务板块建议关注国内稀缺的独立汽车检测机构中国汽研；重卡股推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科（A/B）。

风险提示宏观经济增速不及预期；汽车终端低于预期；政策推进不符预期。