中银国际月我国出口增长超市场预期牛

中银国际：7月我国出口增长5.1％ 超市场预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

对跨境套利加强监管后外贸数据逐步正常化。根据海关总署数据，我国出口在6月份下滑3.1%后，7月份增长5.1%（同比，下同），远高于%的市场预期。同时，继上月增长0.7%后7月份进口增速进一步加快至10.9%。

且下降趋势明显；城乡居民基本养老金月人均只有81元 经季节性调整后，进出口分别增长6.6%和2%，而6月份进出口分别增长3.6%和下滑1%。13年月，进出口分别增长7.3%和9.5%，而今年前6个月分别增长6.7%和10.4%。由于进口增长比出口强劲，7月份贸易顺差由6月份的271亿美元下降至178亿美元。跨境套利活动和监管加强导致过去几个月我国出口大幅波动。由于7月以来扭曲效应减弱，出口统计数字似在逐步正常化。

对发达经济体的出口反弹，对部分新兴市场出口进一步回落。受美国经济逐步和温和复苏的支撑，我国对美国出口7月份回升5.3%，而13年2季度曾出现一定程度的放缓。对欧盟出口恢复2.8%的正增长，而今年前六个月下滑3.9%。由于中日政治关系紧张，继13年上半年下滑3.8%后，7月份对日本出口再次下降2%。同时，对韩国出口也出现5.3%的下滑，而今年前六个月增长2.9%。7月份，对东盟出口增长也有一定程度的放缓（由13年上半年的22.8%降至21.3%）。但是，对巴西和澳大利亚出口均有所回升，7月份增速分别由13年上半年的5.6%和-1.7%上升至14.1%和6.1%。展望未来，欧盟需求持续疲软以及近期商品依赖型新兴经济体增速回落将继续制约中国对这部分国家的出口表现。尽管美国经济逐步回升在一定程度上支撑了对美出口，但美国本轮经济复苏对中国出口的推动力似乎已明显减弱，美国受新技术推动的制造业复苏和贸易摩擦使得美国经济回升对中国出口的拉动力大不如从前。

传统劳动密集型产品增长仍超出高生产效率部门，这要求制造业升级必须加快。尽管大部分产品出口显著回升，但机电设备和高科技产品7月份出口仅分别增长3.6%和4%，远远低于大部分传统劳动密集型产品增速。我们注意到纺织品、旅行用品和箱包以及服装7月份出口分别维持11.5%、13.9%和13.5%的相对较快增速，而13年上半年分别增长10.1%、16%和13.4%。塑料制品和家具出口7月份也录得两位数增长，但增速显著放缓。

上述两项出口分别增长13.7%和10.5%，较今年上半年的18.4%和13.7%分别下滑4.7和3.2个百分点。由于劳动力和其他投入成本继续飚升，中国越来越难以利用这类劳动密集型行业来获取竞争优势。我们注意到部分中国产品在美国商品进口中的份额大幅下滑，包括家具、旅行用品和箱包、手袋及类似收纳品、服装配饰、鞋履和家用品。然而，产业升级和转型持续受到机构体制的制约，并落后于人力资本的发展。

2013年8月9日7月我国出口增长5.1%，超市场预期35进口表现改善，但令人喜忧参半。进口形势好转理论上预示内需止稳向好，或许也在一定程度上反映了产业和设备升级需求。但是，我们仍担心部分原材料和商品的大量进口可能会增加采矿和制造部门的产能过剩和通缩压力。7月份，铁矿石、煤炭和原油进口分别增长26.7%、18.3和19.6%，而13年上半年上述几项分别增长5.1%、增长13.5%和下滑1.4%。同时，初级形态塑料制品和铜产品进口分别攀升7.5%和12%。尽管有一定程度的回升，但7月份机电设备进口增速仍维持在8.2%的相对较低水平，这主要是由企业资本开支中体现出的疲软需求所致。

短期内出口或保持温和增长。外贸数据的大幅波动反映出过去几个月中跨境套利活动导致的数据失真加重以及监管加强对数据产生的短期负面影响。随着这类因素的影响减弱，未来出口数据可能逐步恢复正常。由于全球经济复苏依然乏力以及中国在大多数传统劳动密集型产品中的竞争优势下滑，中国内地出口量短期内可能录得温和增长，13年4季度会小幅回升（由于美国经济和工业品价格进一步复苏）。我们仍维持全年进出口分别增长7.5%和10%的预测。