中银国际月增长略高于我们预期的

中银国际：5月CPI增长2.5％ 略高于我们预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

都是经济回升时的未知因素。 5月CPI增速反弹，部分原因是翘尾因素。5月，CPI同比增长2.5%，增速明显超过4月的1.8%。CPI增速略高于我们预期，主要是因为部分食品价格环比大幅上涨。环比来看，5月CPI增长0.1%，4月和3月分别下滑0.3%和0.5%，过去十年5月平均下降0.24%。5月CPI环比增长主要是因为部分食品价格大幅上涨，例如猪肉和鲜蛋。但是，受到消费需求疲软的影响，其他大部分商品价格表现相对较弱。居住类价格指数同比增幅从3月的2.8%和4月的2.4%降至2.3%。展望未来，我们预计未来几个月CPI同比增幅将能保持在2..7%左右。

部分食品价格上涨而其他下跌。5月，食品价格上涨4.1%，4月则上涨2.3%。

环比来看，5月食品价格上涨0.2%，非食品类价格上涨0.1%。分类别看，猪肉和鲜蛋价格环比大幅上涨5.6%和9.5%，对整体CPI的环比增幅贡献了0.18和0.14个百分点。在连续4个月的下滑之后，4月生猪供应已降至历史低点4.285亿头，之后猪肉价格开始反弹。事实上，从13年下半年持续到14年月的猪肉价格下跌已经对生猪供应造成了显著的负面影响，这将支撑14年下半年猪肉价格逐步反弹。随着供应改善，5月鲜菜价格环比下跌8.7%。展望未来，部分食品价格可能继续呈现季节性波动，在疲软的经济环境下，整体食品价格指数将保持相对温和的增长。

翘尾因素变动导致工业品价格下跌缩窄，但传统行业通缩压力依然很大。5月生产者出厂价格指数（PEFPI）和生产者采购价格指数（PPPI）分别下滑1.4%和1.8%，4月分别下滑2.0%和2.3%。下滑幅度缩窄主要是受到了翘尾因素影响，翘尾因素对5月PEFPI同比下滑贡献了约0.6个百分点，而4月贡献1.2个百分点。大部分工业品价格有所下跌，主要是因为需求疲软和产能过剩压力。5月，矿产和资源材料行业PEFPI环比下跌1.0%和0.1%，而4月分别下跌1.0%和0.5%，钢铁、化工材料、燃料和电力分别下跌0.6%、0.2%和0.4%，4月分别下降0.4%、0.3%和0.6%。展望未来，由于需求相对疲软和房地产市场逐步走软，我们预计未来几个月PEFPI和PPPI将继续保持同比下滑趋势，但降幅有望缩窄。