中银国际月份新增贷款和融资数据低于预期计划

中银国际：4月份新增贷款和融资数据低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月份新增贷款7,080亿人民币，低于市场预期。根据中国人民银行数据，4月份新增人民币贷款由3月份的1.18万亿人民币下降至7,080亿人民币，略低于我们的预测。

它的价值才是有意义的。 4月份对非金融企业和其他部门新增贷款由3月份的7,300亿人民币下降至5100亿人民币，其中新增中长期贷款由3,640亿人民币下降至2,780亿人民币，新增短期贷款由2,365亿人民币下降至700亿人民币。企业新增贷款尤其是中长期贷款的下降反映出私人部门资本支出需求相对疲软。尽管中央政府放宽政策为基建投资提供了一定支撑，但过去几个月总体固定资产投资一直维持下滑趋势，成为抑制贷款需求的重要因素。

受大城市住房销售回暖的支撑，4月份新增居民贷款由3月份的2,510亿人民币上升至2,910亿人民币。我们注意到4月份新增居民中长期贷款达到1,570亿人民币，略低于3月份的1,670亿人民币和去年4月份的1,900亿人民币。同时，新增短期贷款由2月份的260亿人民币分别上升至3月份的840亿人民币和4月份的1,360亿人民币，这与可能与近几个月股市大幅上涨有一定关系。

4月份银行对非银行金融机构贷款环比下降930亿人民币，而3月份环比上升1,920亿人民币。新增银行间贷款的负增长可能是由影子银行活动收缩所致。

展望未来，由于信贷风险上升、资本支出需求减弱，我们预测贷款供应和需求将逐步放缓，至少在短期内如此。

社会融资尤其是表外融资进一步萎缩。4月份总社会融资额由3月份的1.18万亿人民币和去年同期的1.52万亿人民币下滑至1.05万亿人民币。15年月，社会融资额累计达到5.65万亿人民币，同比下降21%，其中新增人民币贷款上升16.4%，证券融资下降21.9%，表外融资下降77.8%。

15年月表外融资（委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票）下降77.8%至4,084亿人民币，而14年下半年下降86%。由于房地产市场进一步降温，加之中央政府进一步收紧对影子银行和地方政府债务融资的监管，自去年来表外融资活动持续萎缩。由于房地产业很难回到上升周期，同时在土地市场降温和监管收紧的背景下地方政府影子财政系统可能继续萎缩，我们预测未来表外融资将维持疲软态势。

15年月非金融机构证券融资（债券和股权融资）同比下降21.9%至7,093亿人民币，而2014年全年同比增长38.5%。证券融资增长回落主要是因为在地方债务重组背景下城投债发行规模大幅下降，而地方政府债券发行计划不断推迟。

尽管货币政策的放松短期内或有助于提高贷款供应，但考虑到通缩压力和悲观的经营前景，贷款需求尤其是私人企业的贷款需求将保持相对疲软。我们预测未来社会融资将进一步萎缩。