中银国际月略低于预期反映消费需求物业

中银国际：4月CPI略低于预期 反映消费需求疲软 类别： 机构： 研究员：

演唱会的服装和造型也尽力配合热辣的舞蹈。钟汉良笑言：“跳到兴起 [摘要]

4月CPI增速进一步降至1.8%。4月，中国居民消费价格指数(CPI)增长1.8%(同比，下同)，增速相比3月的2.4%明显下滑，也略低于我们的预期，延续了去年4季度以来的走软趋势。环比来看，4月CPI环比下滑0.3%，3月下滑0.5%，过去十年4月平均增幅为0.1%。CPI增长持续放缓虽然与部分食品价格出现季节性下跌有关，但也说明当前整体消费需求相对低迷。我们注意到3、4月服务价格同比增幅从去年12月的3.3%分别降至2.8%和2.7%，最近两个月蔬菜和猪肉等部分食品价格也大幅下跌。展望未来，由于房地产市场逐步降温及经济增长可能进一步放缓，预计未来几个月CPI同比增幅将保持在2%以下。

食品价格大幅下跌。4月，食品价格环比下跌1.3%，过去十年历史平均跌幅为0.3%。分类别看，猪肉和蔬菜价格分别环比下跌6.6%和9.3%，对整体CPI的跌幅贡献了0.21和0.32个百分点。在连续4个月的下滑之后，猪肉价格已到达2010年8月以来的最低点。与此同时，生猪供应也接近于3月的历史低位4.342亿头，说明3季度之后生猪价格有望企稳，甚至将出现反弹。期内，水产品和粮食价格保持稳定，环比略下滑0.6%和上涨0.2%。但是，鸡蛋、水果价格环比大幅上涨3.5%和1.5%。展望未来，在夏季这个消费淡季食品价格可能延续疲软态势，14年3季度之后有望逐步反弹。

传统行业通缩压力依然很大。4月生产者出厂价格指数(PEFPI)和生产者采购价格指数(PPPI)分别下滑2.0%和2.3%，3月分别下滑2.3%和2.5%。下滑幅度缩窄主要是受到了翘尾因素影响，4月这两个指数分别环比下滑0.2%和0.4%，而上年同期均环比下滑0.6%。大部分工业品价格有所下跌，主要是因为需求疲软和产能过剩压力。4月，矿产和资源材料行业PEFPI环比下跌1.0%和0.5%，而3月分别下跌1.0%和0.5%，钢铁、有色金属、燃料和电力分别下跌0.4%、0.5%和0.6%，降幅与3月一致。我们预计，由于短期内住房市场将进一步降温，大部分工业品价格将继续面临环比下跌压力。

我们进一步下调通胀预测。由于需求持续下降及大部分传统行业面临通缩压力，最近几个月CPI和PEFPI持续低于我们的预期。展望未来，年内房地产行业将持续下滑，消费需求也将持续低迷。我们第二次下调了14年通胀预测。我们将14年CPI同比增幅预测从2.6%调降至2..5%，PEFPI降幅预测从先前的0.8%调整为1.0%。