中银国际月增速反弹至

时间：2006年12月到2007年1月结果：俄罗斯停止供气 中银国际：4月CPI增速反弹至2。4％ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

部分食品和服务价格推升CPI。根据国家统计局数据，4月我国CPI指数上升2.4%（同比，下同），较3月的2%有所反弹，基本符合市场预期。我们注意到，4月CPI环比上涨0.2%，其中蔬菜价格的贡献为0.36个百分点。非食品价格环比上涨0.2%，其中服装和文娱产品及服务价格分别环比上涨0.7%和0.4%。由于禽流感和猪疫情的持续影响，猪肉价格继上个月环比下跌9.1%后进一步环比下跌6.1%。尽管CPI环比小幅回升，但近两个月大部分耐用品和部分电力价格仍持续疲软。这样的情况实际反映出在限制政府“三公”消费和新一轮房地产调控背景下消费需求相对疲软。

食品价格表现不一。继上月环比下跌2.9%后，4月食品价格环比上涨0.4%，同比增幅由2.7%上升至4%。由于近两个月价格低迷导致供给下降，鲜蔬价格大幅反弹，4月环比上涨11.2%。粮食价格也环比上涨0.2%（3月环比上涨0.1%）。然而，猪疫情和禽流感的爆发严重抑制了居民对肉禽类需求，猪肉和蛋类价格继上月环比下跌9.1%和6.7%后，4月进一步下跌6.1%和2.8%。今后，猪肉价格短期内可能保持环比下跌趋势，但3季度后随着供给下降可能面临较强的反弹压力。我们预计2季度食品价格将维持相对疲软态势，因为天气转暖将继续支撑供给，而疫情效应至少在短期内将继续存在。然而，由于价格下跌将持续抑制未来供应，下半年相关食品价格有可能出现明显反弹。

制造业仍面临需求疲软和供应过剩。由于制造业需求持续疲软以及产能过剩和去库存的巨大压力，工业品出厂价格指数(PEFPI)继上月下降1.9%后本月进一步下滑2.6%。原材料购进价格指数(PPPI)下降2.7%，而上月下降2%。环比来看，PEFPI和PPPI均环比下降0.6%，其中电力、有色金属和化工原料价格降幅明显。PEFPI和PPPI进一步下滑表明制造业需求低迷，并且仍面临巨大的产能过剩压力。受翘尾因素和大部分工业品价格持续疲软的负面影响，上半年PEFPI和PPPI可能延续同比下滑态势。

2季度通胀或保持平稳，3季度后可能逐步回升。由于短期内大部分食品价格或持续疲软，近期CPI同比增速可能保持%。随着未来几天1季度经济数据逐步公布，决策层可能重新审视当前及未来经济形势。我们认为新一轮房地产调控和对影子银行监管的显著收紧可能会制约当前房地产和基建领域固定资产投资的回升势头。我们认为下半年中国经济增长或出现一定程度的放缓，特别是从季度环比的角度来看。