中银国际月上涨符合预期哈

中银国际：4月CPI上涨2.3% 符合预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI同比上升2.3%，季节性环比下滑。4月份中国消费者价格指数（CPI）上升2.3%（同比，下同），与2、3月持平。继3月环比下跌0.4%后，4月份CPI环比下跌0.2%。

4月CPI环比下跌主要是因为部分食品价格延续季节性回落。4月，食品价格环比下跌1.4%，3月环比下跌1.8%。分类别看，鲜菜、蛋和鲜果价格分别环比下跌12.5%、1%和1%，而上月分别环比下跌5.5%、7.4%和2%。但是，猪肉价格环比上涨3.2%，上月环比下跌1.3%。非食品项目中，医疗保健和个人用品价格环比上涨0.3%，居住类价格环比上涨0.2%，而3月分别环比上涨0.3%和0.9%。

预计未来消费持续低迷将继续抑制消费者价格，而部分食品价格持续的季节性回落将导致未来几个月CPI有所放缓。但是，货币政策持续宽松，尤其是信贷快速扩张可能会加剧中期内通胀风险，尤其是在供应相对紧张的服务行业。我们预计2016年CPI上涨1..1%，2017年上涨2.%。

其中只有2只基金的收益在-10％以内。不但基金抵御通货膨胀的目的未能达到 部分大宗商品价格反弹和基数效应带动生产者价格指数跌幅缩窄。4月份生产者出厂价格指数(PEFPI)和生产者购进价格指数(PPPI)分别下降3.4%和4.4%，而3月份下降4.3%和5.2%。环比来看，PEFPI和PPPI分别上涨0.7%和0.6%，而3月份环比分别上升0.5%和0.3%。我们注意到，4月份石化和天然气开采、有色金属开采、黑色金属开采、有色金属延压、黑色金属压延、化学材料和制品PEFPI分别环比上涨12.8%、3.2%、1.2%、8.4%、1%和0.8%，而3月分别环比增长9.9%、3.6%、2.7%、4.9%、2.3%和0.9%。

受益于市场情绪回暖及对中国固定资产投资反弹的乐观预期，最近几周商品价格大幅反弹，尤其是原油、钢铁和黑色金属价格出现较大幅度上涨。市场的回暖和充裕的流动性推动了年初以来商品期货市场的投机行为。但是，基本面的持续恶化和对货币政策变动的预期最终导致商品价格在最近几天出现了较大幅度的调整。展望未来，随着基数效应变动，我们预计PEFPI和PPPI同比降幅将继续缩窄。然而需求相对疲弱和产能过剩压力仍将对大部分工业品价格产生一定抑制。我们将2016年PEFPI预测从-2.8%调整为-2.2%。

短期内货币政策可能微调，货币政策维持相对宽松。最近几个交易日，A股市场出现了较大幅度的调整，反映出投资者对中国货币政策可能变化的担忧，尤其是《人民》援引权威人士讲话，称高杠杆是“原罪”，是金融高风险的源头，要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想。文章观点与一季度贷款和社会融资大幅增长的实际情况相反，被市场视为货币政策可能调整的重要信号。

然而，国内实体经济仍面临较大下行压力，流动性和融资环境趋紧可能会加剧债务违约事件的发生。因而，货币政策面临较大困境。我们认为货币政策尽管短期内可能会出现一些微调，但货币当局仍将继续维持一个相对宽松的货币环境。中央银行将继续通过公开市场操作和其他再融资工具来保持流动性的总体充裕，以实现13%的M2和社会融资增长目标，但未来进一步降息的空间相对较小。