平安证券世界经济汇编美联储上调贴现率旨在

平安证券：世界经济汇编 美联储上调贴现率 旨在货币政策正常化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、美国经济美联储上调贴现率旨在货币政策正常化2月18日美联储将贴现率从0.5%上调至0.75%，并表示不改变政策和经济前景：

1）这是联储使货币政策正常化的表现：贴现率和联邦基金利率利差一般在100个基点，自危机以来处于异常低的25个基点，此次上调之后利差在50个基点，为使货币政策回归正常不排除继续上调贴现率的可能性；2）虽然近期通胀预期上升（TIPS利差已超过历史均值），但短期通胀上行风险不大（1月核心CPI/PPI同比均在低位徘徊，核心CPI环比甚至下挫）；3）失业率的上行风险也将使联储避免过早实施紧缩政策。因此至少在上半年联储升息的可能性不大。

零售销售和批发库存继续改善1）1月经季调零售销售同比增长5.3%，连续3个月上升，主要由于一般零售、电子产品和服装零售增长情况较好，丰田汽车召回事件影响了汽车销售，环比增速逐月递减。去除汽车零部件、建材及汽油类的核心零售销售表现也较好，同比连续3个月维持正增长。

2）2009年12月份批发商库存环比下滑0.8%，11月份经修正后的批发商库存上升1.6%，创下自2004年7月份以来的最大增幅；同比降幅继续收窄，在石油和药品类库存回升带动下非耐用品收窄幅度较大；耐用品中商业器械、电脑类库存回升情况较好，机械类库存仍在探底。

房产市场出现企稳迹象复苏的负面因素仍存1）2月NAHB房屋市场指数上升，低利率、多数市场出现房价企稳迹象，以及失业率跌幅大于预期均提振了建筑商信心；2）1月新屋开工数经季调后环比上升2.8%，同比上升21.1%，创09年7月份以来最高水平，单户型及多户型新屋开工数均有所增加；1月营建许可环比下降4.9%，同比连续两个月上升。

更为难得的是 3)建筑商信心回升，房产市场出现一些企稳迹象，预计短期新屋开工数的回升趋势有望延续。但较高的抵押品赎回权数量和失业率的上行风险仍是房产市场复苏面临的主要负面因素。

潜在购买者指数企业补库存促进进口增长扩大贸易逆差尽管进出口都有所改善，但由于进口环比增速超过出口，2009年12月贸易逆差由11月的364亿扩大至402亿美元；进口的增长主要得益于美国企业补库存，工业品、资本品同比均出现正增长，消费品连续两个月正增长；工业品和资本品出口也出现自08年底以来的首次正增长。