中银国际月贷款大幅减少为再度宽松提供空物业

中银国际：7月贷款大幅减少 为再度宽松提供空间亦或是政策收紧信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月社会融资和新增贷款降至两年最低。根据中国人民银行数据，7月新增人民币贷款4,636亿，相比于6月的1.38万亿大幅减少。7月实体部门新增贷款4,550万亿人民币，低于去年同期的5,890亿人民币。同时，社会融资总额也降至2年来最低值4,879亿人民币，而上个月和去年同期分别为1.6万亿和7,419亿人民币。

需求低迷、监管收紧和季节因素是造成7月信贷下滑的主要原因。首先，实体部门融资需求持续疲弱，其中固定资产投资尤其是民间投资的持续下行是造成7月信贷大幅下降的重要原因。国家统计局公布的7月经济数据显示，随着货币政策更加稳健，中国经济再次放缓。受前几个月房地产销量火爆的滞后性影响，7月对居民新增贷款居于较高水平，但企业贷款大幅下滑。

其次，随着16年2季度经济增长企稳，控制金融风险愈发成为政策的重点，近期中共中央政治局提出抑制泡沫风险，金融监管部门也收紧了对影子银行体系的监管。继上半年银行承兑汇票减少1.28万亿人民币之后，7月份再次减少5,122亿人民币。

这样导致小女孩受伤了。他们奋力把藏獒打开后把小女孩送到医院去了。但是我从医生处了解到其实小女孩送到医院时她已经失去生命体征了 最后，季节波动可能是造成7月信贷减少的另一个重要原因，从历史上来看，7月新增贷款往往波动较大。根据央行数据，2015年7月新增对实体部门贷款总计5,890亿人民币，2014年7月为3,850亿人民币，而2013年7月为6,997亿人民币。

M1、M2呈分化趋势，私人部门出现流动性陷阱。7月M2增加10.2%，低于6月的12.8%。继5月增长23.7%，6月增长24.6%之后，M1继续上升至25.4%，明显高于去年同期6.6%的增速。此外，M0增长7.2%，与上月持平。

除了资本流出和表外融资萎缩的持续影响之外，去年7、8月间股市暴跌，大批资金救市导致基数较高也是造成M2增速下行的一个原因。不过M1延续了自15年下半年以来大幅增长的态势，但是我们认为这并不构成经济复苏的信号。M1增加的原因很可能来自地方政府债务臵换计划、房地产市场回升和私人部门由于投资机会有限导致的流动性陷阱。

货币政策更加稳健，既不会进一步宽松也不会明显收紧。7月数据显示，过去几个月，在央行货币政策进一步宽松空间明显受限后，近两个月随着前期货币宽松效应减弱，大陆经济再次放缓。

部分投资者认为，低迷的7月数据为进一步刺激提供了空间，而另一些投资者则认为7月信贷大幅下降是货币政策收紧加快去杠杆的信号。事实上，从近期发改委和央行对于再次降准降息的不同态度可以看出，决策层对于未来经济政策走向以刺激增长为主还是以去杠杆、抑制资产泡沫为主存在较大争议。

目前看来，抑制金融杠杆和泡沫风险越来越成为政策重点，但是政府也很难接受GDP增速降至6.5%以下或系统性债务风险发生。因而，货币政策可能维持稳健取向，既不会进一步宽松，也不会明显收紧。央行将继续提供充足流动性，保持银行间利率稳定并支持广义信贷和货币供应的温和扩张，但是降准降息等进一步宽松的可能性非常低。经济增长的进一步支持政策将减少对货币宽松的依赖，而更侧重于财政刺激。随着未来货币政策进一步宽松受限，16年下半年和17年上半年经济增速或将温和下行。我们预计2016年GDP增速将放缓至6.4%-6.6%，2017年在6%-6.2%之间。