交通运输出厂价上调燃油附加费将破百覆盖

24日 交通运输：出厂价上调7.89% 燃油附加费将破百 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点（1）发改委上调航油出厂价格500元/吨至6840元/吨2011年4月6日，国家发改委发布了《国家发展改革委关于调高航空煤油出厂价格的通知》，决定适当提高航空煤油出厂价格，其中 号喷气燃料出厂价上调500元/吨，由先前的6 40元/吨上调为6840元/吨，上调幅度为7.89%，新的航油价格自2011年4月7日零时起执行。

（2）调整及时性略有提升，但幅度相差最大，内外油价差距继续拉大从政策推出的及时性看，本次提价及时性略有提高，4月提价延后1 日，6月降价延后4日，12月提价延后24日，2月提价延后28日，这次提价延后24日。从价格变动幅度来看，此次航油出厂价格上调了7.89%，高于4%的触动点，但大大低于截止4月5日的三地原油变化率14.1 %。12月油价调整时两者相差 .89个百分点，2月相差5.81个百分点，本次相差6.24个百分点，累计相差15.94个百分点，内外油价差距逐渐拉大。

（ ）燃油附加费收取标准将于近日上调至60/110提价通知明确指出，“各航空公司可按现行联动机制规定，确定民航国内航线旅客运输燃油附加收取标准”。按公式计算，800公里以下和800公里以上航线将分别征收60元和110元燃油附加费，较目前的标准分别上升10元和20元。

（4）航油附加费覆盖依旧为80%，原油套保继续开展或有突破即使上月末下调了国内航线旅客运输燃油附加单位收取率，航空公司通过油耗效率和客座率提升，依旧可覆盖约80%的新增成本；国航和东航现有的原油套保即将到期，但已提交继续开展原油套保的申请材料，若管理单位批复同意，提供第二重保障。

（5）航空板块短期空大于多，继续推荐防御性强的机场板块从国外油价看，WTI、北海Brent、新加坡航油均屡攀新高，中东局势不稳定导致油价继续上行风险。目前燃油附加费已破百，这将抑制对原本计划月淡季错峰出行且价格敏感性旅客的需求。此外，2007年高附加费的情况或将重演，即含附加费票价同比提升，但裸票票价同比下降，从而降低实际覆盖率。再加上去年 月淡季如旺季带来的高基数，京沪高铁提前通车，航空短期空大于多，暂缺乏股价上涨催化剂。

机场的强防御性将受到青睐。继续建议关注资产注入和收费并轨预期的上海机场（请关注已经发布的深度报告《跨入上行通道，即将破茧成蝶》），估值最低和产能即将释放的深圳机场。