国盛证券对于我们有哪些误解吗

很想立刻感受一下 。不过也有友猜测 国盛证券：对于MSCI 我们有哪些误解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

MSCI5月半年度指数审议结果公布在即（5月14日凌晨），此次审议结果对应A股年内的首次扩容，现有的中国大盘A股纳入因子从5％增加至10％。审议结果将在5月28日收盘后生效。此前的系列报告中，我们曾对MSCI做过系统性解读，然而市场对其仍存在诸多误解。本篇报告我们再度聚焦于此，试图帮助投资者更好的认识MSCI及其对A股市场的影响。

误解一、MSCI等指数的纳入规模决定了外资整体的入场规模。MSCI、富时等国际指数的纳入，是过去2- 年外资流入A股市场的重要推手，很多投资者试图通过测算MSCI、富时等指数的纳入规模以预测外资的流入体量，但实际上这种估测准确性较差。对于此，我们的理解是，流入A股的外资并不仅仅只有跟踪MSCI等指数的资金，因此对外资入场规模做“量”的预测难度较大，尤其不建议根据MSCI等指数的纳入规模做短期预测。

误解二、MSCI纳入时点与外资入场节奏密切吻合。一方面，影响外资短期流入或撤离的因素有很多，并且外资的构成十分复杂，包括主权基金、对冲基金、共同基金甚至部分绕道香港的“假外资”等，MSCI不能完全左右其的入场节奏；另一方面，MSCI指数跟踪资金的结构也决定了其入场节奏不会完全与MSCI纳入时点吻合。因此，大部分MSCI跟踪资金可以自由选择入场时间，这就导致外资实际入场节奏同样难以精准预测。

误解三、MSCI入场背后的重要意义被低估。MSCI不仅是一个指数，而且更类似一个全球资金配置的认证书。海外经验来看，台湾韩国等地区都以MSCI纳入为标志，对外开放全面提速，且在之后的年内，外资持股比例都出现快速提升。中长期视角看，随着MSCI纳入以及国内市场的开放，投资者结构与交易风格的改善是趋势性方向。具体到台韩经验来看：

1、国际资本涌入，会带来本国股市与外围（欧美）市场的相关性的增强；2、随着外资成交占比中枢的上移，市场估值波动率趋势下行； 、将带来权重蓝筹板块以及优势企业相对估值的重估。

因此，对长期受益外资增配的核心资产，应忽略短期波动损益，打持久战。

此前报告中我们反复提出，外资流入长期是大趋势长逻辑，短期海外扰动不会改变这个大趋势。大消费是典型的本土优势产业，亦是外资长期增持的主要方向。上文我们已经提到，MSCI的信号意义和长远影响容易被市场忽视，对于外资持续增配的、以大消费龙头为代表的核心资产，不建议跟随或揣测外资入场节奏去做交易、做波段，也不能过度注重短期得失损益，而是建议把握外资入场的大趋势，长期配置，打持久战。

风险提示：海外波动加剧；汇率贬值风险；MSCI扩容或入富不达预期。