国盛证券寒秋已度暖冬将至了

宏观经济政策 国盛证券：寒秋已度 暖冬将至 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回顾：

——《再提底线思维，等待绝处逢春》（）：股市的政策环境正在改善。监管层已在着手化解潜在风险，进一步政策刺激也有望落地。因此，当前时点，建议坚持底线思维，看到积极变化，等待绝处逢生。

市场展望：“暖冬”将至——“寒秋”已过，“外患”“内忧”双双进入缓和期。1）10月以来，美债利率快速上行冲击全球市场，市场再度担忧美股由牛转熊进而将全球带入“危机模式”。近日海外风险缓和，带动全球市场情绪修复；2）11月美国中期选举结束，11月底G20期间中美元首有望会晤，贸易摩擦有缓和可能；3）国内方面，10月20日个税专项抵扣细则出台，直接刺激居民消费；后续，在增值税等方面，进一步减负值得期待；4）9月下旬以来，国务院、发改委连续发文扩基建、促消费，后续更多实施细则也有望出台。5）三季报期后，市场将迎来一段估值切换期和业绩真空期，盈利下行对市场的压制暂缓。

——“暖冬”将至，我们之前反复强调底部思维，当前监管层已在着手化解下跌导致的连锁风险，股市政策环境正在改善：1、10月19日，国务院副总理刘鹤明确表示政府高度重视股市健康稳定发展，“一行两会”也表示近期将出台一系列措施稳定和提振市场信心，监管层正不断传递积极信号；2、北京、深圳、杭州等地纷纷设立专项资金纾困上市公司，化解股票质押风险；3、10月13日，沪伦通监管规则也正式发布，进一步拓宽外资入场渠道，吸引长期“外援”入场。

——年底市场将迎来一波值得参与的修复行情。随着内外环境不断改善，市场风险偏好将逐步修复，这波行情无论时间或空间均有望超市场预期。

投资策略：成长是主旋律，同时关注直接受益减税刺激的消费板块——成长：政策环境改善，深蹲跳更高。前期成长股大幅调整，当前政策环境改善，一方面长期方向明确，另一方面并购重组有所放松，龙头公司经过前期调整已经兼具配臵性价比和估值弹性，未来反弹的幅度更大。

——消费：减税有望促进居民消费。个税专项抵扣公开征求意见，减税规模可能达到2000亿元左右。减税有望刺激居民消费，消费板块将直接受益。

风险提示：1、贸易摩擦超预期发酵；2、宏观经济超预期波动。