国盛证券寻找不确定中的确定吧

国盛证券：寻找不确定中的确定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回顾：春季攻势按我们的逻辑和节奏完美演绎：12月26日美股自底部大幅反弹以来，我们反复在报告中强调，A股将跟随海外开启春季攻势。1月22日市场大幅调整，市场信心动摇，关键时刻我们坚定发声，做出三个重要判断：1）“春天还在”、2）“会有第二波攻势”、3）“行情核心驱动力将从海外回归国内”。节后2月9告《春季攻势继续》中再次提示“春季攻势继续，建议积极参与”。3月月报《攻势继续，会有何变化？》再次率先提示，如果后续市场阶段性风险点增多、情绪过于火爆、性价比变低时，也需系好安全带。同时我们强调经济和盈利真空期即将结束，需要更加看重个股盈利确定性，向alpha要收益，并推荐关注落后补涨、催化剂增多的地产基建。本周市场剧烈波动下，地产基建也取得了明显的超额收益。

展望：

——短期波动加剧，但不用过度恐慌，市场从单边上涨进入震荡、夯实期。

本周市场波动剧烈，部分仓位较重的投资者担心经济盈利数据出炉、海外波动加大、短期上涨过快等会导致市场调整。但我们看来，调整不是坏事，不必过度恐慌，往下空间不大，从单边上涨进入震荡夯实期：一方面，从短期走势看，在这个位臵调整，从整体来看下调空间不会很大，据我们的观察，当前杠杆资金入市、居民财富搬家才刚开始且完全可控。若是等到羊群效应进一步发散、赚钱效应的正反馈继续演绎、杠杆资金加速入场、市场继续冲高之后，调整会更加惨烈，对市场的杀伤也更剧烈。

受挫的不仅是东欧市场 ——结构性机会依然存在，向alpha要收益。年初以来的赚钱效应更多来自于风险偏好快速提升下的beta性机会，但我们在3月月报中已经强调：“风险偏好提升最快的时候已经过去，后续业绩将重新成为主导个股表现的主要矛盾。建议重点关注年报及一季报业绩超预期的个股，向alpha要收益。”——往长了看，行长方能致远，历史不会重演。从去年10月开始，我们反复强调“资本市场战略地位提升”、“一个健康且良好运行的资本市场才能承担起纾解融资困境的重任，并为实体经济提供支撑、缓解就业压力”（详见《如何看待近期资本市场政策组合拳？》和年度策略《2019，转机之年》）。

最近的金融供给侧改革再次印证了我们的判断。一个健康良好运行的资本市场，并不在于短期能冲多高，而在于长期能走多远。我们看好的是整个资本市场进入一个双向扩容、投融资正向循环、长期战略机遇开启的大时代，而非又一轮从泡沫到破灭的历史重演。

投资策略：寻找不确定中的确定，关注业绩超预期主线及地产基建——关注政策确定性高、利空落地、存在补涨机会的地产基建：年初以来涨幅相对落后，但后续催化剂将逐渐增加。从基本面角度，今年基建加力确定性较高，月基建投资继续回升。同时地产政策的拐点确定已经出现，房产税利空接近落地，月房地产投资超预期高增。继续看好地产基建板块全年享有类似2012年的超额收益。

——重点关注年报及一季报业绩超预期的个股：风险偏好快速提升的时期已经过去，业绩或将重新成为主导个股表现的主要矛盾。

风险提示：1、贸易摩擦超预期发酵；2、宏观经济超预期波动。