中银国际月增长各类价格表现分呢

中银国际：7月CPI增长1.8% 各类价格表现分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

他省吃俭用积攒了不少钱 CPI同比上升1.8%，环比季节性上涨。7月份中国消费者价格指数（CPI）同比上升1.8%，增幅低于6月的1.9%和5月的2%。但环比来看，7月CPI上涨0.2%，而6月下降0.1%。

货币政策宽松令部分项目反弹。7月CPI环比上涨主要是由鲜菜和部分服务类项目价格所拉动。南方地区正值汛期，推升了鲜菜的价格，而宽松的货币政策支撑房租、旅游、医疗服务价格上涨。分类别看，鲜菜、房租、教育和娱乐服务，以及医疗服务的价格分别环比上涨3.8%、0.4%、1%和0.7%，而上月分别环比上涨-12.5%、0.3%、0.3%和0.5%。由于货币政策宽松，供应较为紧张的部分食品和服务项目价格未来将持续攀升。

整体价格指数仍将受到经济增长放缓的抑制。虽然货币政策放宽，但整体CPI仍将受到经济放缓周期的影响，尤其是在居民消费相对低迷和大部分工业产能过剩的情况下。过去几个月消费物品价格环比持续下跌证实了耐用品行业的需求低迷及产能过剩压力。

预计3季度CPI增速继续小幅放缓，但中期内有望逐步回升。我们预计月CPI增速将小幅放缓，但3季度过后有望逐步反弹。我们维持2016年CPI增速1..1%、2017年2..8%的预测。

商品价格反弹令生产者价格指数跌幅缩窄。7月生产者出厂价格指数(PEFPI)和生产者购进价格指数(PPPI)分别下跌1.7%和2.6%，6月这两项分别下跌2.6%和3.4%。环比来看，7月PEFPI环比上涨0.2%，而6月环比下跌0.2%，PPPI环比上涨0.3%，6月环比上涨0.2%。

流动性宽松但经济疲弱，商品价格仍将反复。PEFPI环比重回增长主要是因为商品价格反弹，尤其是采煤业、黑色金属制品和有色金属压延加工业，英国脱欧对商品市场的冲击逐步消除，部分商品价格再度反弹。我们注意到，7月黑色金属采矿业、黑色金属压延加工业和有色金属压延加工业则从6月的环比下跌2.1%、5.1%、0.2%变为上涨0.4%、0.2%和2.5%。

但是，经济基本面的持续恶化和美联储利率政策可能调整会令未来商品价格持续波动。展望未来，我们预测PEFPI和PPPI将持续同比下滑，尽管受到基数效应变动和全球货币宽松政策下部分商品价格反弹的影响，下滑幅度可能收窄。我们维持2016年PEFPI同比下降2.2%的预测。

货币政策相对稳健，短期内大幅宽松的可能性很小。未来央行将保持稳健略松的货币政策，在稳定经济增长的同时控制债务风险。但是，短期内中央政府不可能进一步放宽货币政策。

中央政府已经对目前面临的流动性陷阱提出了警示，两周前提出加强财政政策在支持经济发展中的作用。上周，发改委发布研究报告，提出择机进一步降息和降准，但当天马上删除了该建议。这说明目前各政策机构对货币政策是否延续刺激存在显著分歧。央行在2季度的货币政策报告中，针对降准呼声做出明确回应，表示降准会增加市场流动性，降低市场利率，释放政策宽松信号，加剧人民币贬值压力和资本流出的风险。央行表示将采取审慎的货币政策，保持灵活适度，并适时进行微调，维持中性的金融环境，推进供给侧结构性改革。我们认为，2季度的货币政策报告表明央行在货币政策宽松方面愈来愈谨慎，短期内进一步宽松的可能性很小。