高考加油汽车PE处于底部区间未来增长值得关注魏家

汽车：PE处于底部区间 未来增长值得关注 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

估值持续下跌，汽车零部件PE处于历史底部区间。截止今日汽车零部件行业PETTM已经降至19.02x，较历史平均2 .01x已存在一定差距，对比历史最大值47.25x则下滑了59.74%，低于2016年股灾最低点时行业的PE水平；但是较2012年1月所出现的行业最低点1 .1x仍然存在一定的差距，但是我们通过对历史数据的统计分析认为，目前的行业PE已经进入底部区间。

新股发行PE上升，零部件行业PE中枢上浮。2016年股灾之前上市的零部件企业平均PE为19.68x，而2016年以后上市的企业发行PE则较稳定的处于22x上下；同时，年发行的股票市值总额为2029.96亿元，占到行业在A股总市值的54.2 %，2016年-2017年行业市值总额为171 .14亿元，占比45.77%，对行业的历史PETTM中枢产生了上浮拉升作用。

业绩淡季不淡，对估值修复将成支撑。汽车零部件的估值最低为了配合“品牌重塑计划”点发生时，行业整体景气度下行，从2010年的 2.4%的增速下滑至2011年的2.5%，2012年月的销量增速出现了-6.5%的负增长。然而2018年月在重卡以及新能源汽车销量放量的作用下，我国汽车销量依旧出现了1.72%的增长。同时，对比2016年股灾时汽车零部件行业的营业收入与净利润，目前14.46%及2 .62%的行业增速与2015年时的8.98%及-6. 6%产生了非常鲜明的对比。

PB洼点同时出现，估值安全性提升。目前SW分类下汽车零部件行业的PB为2.22，处于低于行业历史平均的较低时期。我们通过统计过去10年行业PB小于2以及小于 在某种意义上讲的天数发现，仅有6.92%及26.99%的几率PB会下降到2- ，由此可以认为目前PB尚处于较为安全的定位。

市占率与单车价值提升双逻辑，搜寻行业优质企业。目前虽然行业PE处于底部区间，但企业价值依旧以业绩为王，对此我们推荐以下逻辑：

1.下游客户产品周期转换从而催化其市占率进一步得到提升。

2．消费升级或是政策刺激带动产品单车配套价值显著提升。

风险提示：宏观经济运行不及预期；汽车产业发展不及预期；零部件企业发展不及预期等