中银国际月我国新增人民币贷款万亿物业

中银国际：3月我国新增人民币贷款1.01万亿 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新增贷款超市场预期。3月，我国新增人民币贷款10,100亿元，较上月的7,110亿元大幅提高，也明显高于去年同期的水平。3月新增贷款大大超出市场此前预期，这反映出银行在季末扩大信贷的努力。3月，居民户新增贷款由上月的650亿人民币扩大至2,820亿人民币，其中长期贷款由330亿人民币扩大至930亿人民币。居民户短期贷款由上月的320亿人民币大幅提高至1,890亿人民币，这表明银行根据当局要求加大了对个体经营户的金融支持力度。与去年同期相比，近几个月居民户长期贷款一直保持在较低水平，这反映出在房地产市场调整的背景下购房需求依然疲软。在持续的房地产紧缩环境下，至少在今年上半年，住宅销售将保持下滑趋势，住宅按揭贷款很难出现强劲反弹。非金融企业贷款方面，3月新增票据融资由上月的1,110亿人民币进一步反弹至1,390亿人民币；新增短期贷款达3,860亿人民币，较上月的3,370亿人民币进一步提高，而新增中长期贷款从上月的1,780亿人民币小幅降至1,770亿人民币。

我们注意到，过去几个月中，新增短期贷款一直明显高于新增中长期贷款，这表明银行正在调整贷款结构，为企业（特别是中小企业）的经营活动提供更多流动资金支持。同时，新增长期贷款一直处于较低水平还表明在整体经济放缓时期企业扩大产能和投资的意愿降低。

存款反弹。3月人民币存款总量环比上升2.95万亿人民币，增幅高于上月的1.6万亿人民币，这主要是由于企业存款和储蓄存款上升。在新增存款中，新增企业存款由上月的8,940亿人民币大幅上升至14,050亿人民币；新增储蓄存款也由上月的1,640亿人民币上升至12,960亿人民币，这部分是由于季末一些银行理财产品到期。财政存款较上月下降4,060亿人民币，下降部分很多将转化为储蓄存款和企业存款。鉴于企业经营状况持续恶化以及中国的资本流入可能仍保持在较低水平，因此银行在短期内仍将面临存款不足的压力。

谷歌就是这样做的 货币增长仍保持在较低水平。3月，人民币贷款增长15.7%(同比，下同)，增速高于上月的15.2%。然而，M1增速仍保持在4.4%的较低水平（上月增速为4.3%）。

M1增速较低实际表明大部分企业仍面临着巨大的流动性压力，因为在经济放缓时期，应收账款和库存的增长速度要快于终端需求，企业现金流趋紧。M2增速由上月的13%小幅上升至13.4%，与储蓄存款和企业存款反弹的趋势相一致。展望未来，由于经济增长逐步放缓，未来几个月M1和M2增速都将保持在较低水平。

未来政策操作可能进一步微调。近期的经济数据表明，海外和国内需求都将进一步放缓，这将为未来的政策微调提供一定空间。由于欧洲的货币政策进一步放松以及美国经济持续复苏，今年年初以来商品价格大幅反弹，这可能为国内通胀带来了新的压力。我们认为未来央行将实行更加灵活的货币政策，以更好地平衡支持经济增长、稳定通胀和防范风险。当局将进一步刺激信贷，加大对在建国家重点项目的资金支持，并降低企业（特别是中小企业）的融资成本。与此同时，我国将稳步推进利率的市场化改革和人民币汇率体系改革，以及人民币资本账户可兑换。2012年，人民币仍将保持较美元逐渐升值的趋势，但升值幅度会有所减小。