德邦证券反弹行情底部仍需等待了

为了加强对供应链的掌控 德邦证券：反弹行情 底部仍需等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

经济依然小幅回落，通胀无忧，政策空间加大。7月CPI和PPI分别为1.8%和-2.9%，翘尾因素和经济低迷是物价加速下行的主要原因。7月工业增加值为9.2%，相比上月9.5%继续小幅回落。投资增速与上月持平，房地产投资依然下滑，而基建增速回升拉动投资增速持平；消费增速连续5个月回落，显示内需增长乏力。当前经济处于筑底阶段，在通胀无忧的背景下，政策的重点依然是稳增长。人民币贬值预期下，热钱持续流出，外汇占款较长时间维持在低位，下半年流动性依然维持在低位，难以提升市场估值水平。

通胀加速回落。7月CPI上涨1.8%，基本符合市场预期的1.7%，食品价格的大幅下行是主因。食品类价格同比从6月的 .8%回落至2.4%，与上月相比，猪内、鲜菜、蛋类等价格涨幅均出现回落。非食品价格同比为1.5%，比上月提升0.1个百分点，主要是由居住和娱乐教育文化用品及服务的上涨所带动。7月PPI同比为-2.9%，略低于预期，显示在当前经济疲软的情况下，需求不振导致产品价格加快下行。结合基数因素和经济增长，以及季节性因素，预计从8月份开始，物价同比将小幅上行，但提升幅度有限，全年预计仍维持在 %以下。

流动方面，企业有效信贷需求不足。7月份新增贷款5401亿元,较6月份少增 797亿元，主要受银行存贷比制约和企业信贷需求不足所致，这也与最新公布的工业增加值和PPI数据较弱表现一致。信贷的结构依然堪忧。7月新增票据1526亿，较上月多增1186亿元，而新增对公中长期贷款920亿，较上月少增710亿，占比依然较低，表明稳增长的政策效果尚未明显体现出来。流动性指数M1为4.6%，与上月相比小幅回浇0.1个百分点，但M2同比增速却出现了反弹，达到1 .9%，主要是由于去年同期基数较低、其他融资渠道同比增加较多导致的。从7月的信贷数据看，新增信贷结构仍然是“短多长少”的局面并未得到明显改观，预计下半年增量平稳，维持全年8至8.5万亿的判断。

投资策略：经济依然疲弱拖累企业盈利，而通胀进1时代加大货币政策宽松空间，而上周末降准预期再次落空，符合我们对于近阶段政策力度有限的判断。7月信贷规模低于预期，信贷结构依然堪优，人民币贬值预期强烈，热钱外流，流动性维持在较低水平，难以提升市场整体估值水平。

我们认为大盘反弹力度有限，本周或有回落的可能。建议投资者保持5成股票均衡配臵，行业看好铁路设备、银行、房地产和化工。