高考加油东兴证券省视盈利步升途改革破冰魏家

东兴证券：省视盈利步升途 改革破冰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]对领导班子以及单位党风廉政建设制执行情况负总责

投资摘要：

一、省视盈利步升途——分子端宏观经济景气回升，企业盈利改善。

回看2016年，工业及投资增速企稳回升，消费平稳，出口低迷，经济总体运行平稳，下半年好于上半年。企业盈利方面，A股三季度收入增速从1.6%升至3.7%，归母净利润增速从-4.47%升至1.85%，ROE(TTM)由4.86%升至5.36%。

财政政策释放积极信号，“稳增长”还将继续发力。房地产销售端平稳趋降而未现急跌，房地产开发端仍有惯性。伴随PPI回正，工业部门提升产能利用率，进入补库存周期，实体部门营收改善，分子端的改善有望持续至2017年一季度。

二、改革破冰——核心巩固，十九大召开，改革热度再起，分母端风险溢价降低；货币政策受内外掣肘宽松有限，分母端无风在昨天曝光的歌单中险收益率上升。

十八届六中全会领导核心进一步巩固，2017年下半年十九大召开，明年改革主线有望再度被予关注。受经济环境及政策驱动所迫，国企改革在未来几年仍是确定性强的优质题材，加之覆盖面广、题材题量大、红利释放强，在近期市场对改革题材冷淡的背景下容易寻找到较好的布局机会。

国内货币政策由松转稳，保证流动性充裕是政策重要目标，但央行在“内防资产泡沫，外顾汇率稳定”的环境下宽松空间受限。

三、静候风转雨——盈利回升结束后将迎风格转换，“周期”之强风转为呵护“成长”之细雨。

宏观经济复苏及企业盈利修复初期，期货市场率先履行价值发现功能。随着中观数据的更新及企业盈利的兑现，周期行业迎来主升浪。但当前宏观经济的需求端难以支持周期品持续上涨，企业盈利修复及补库存有空间抑制。盈利回升及补库存现颓势后，场内资金率先开始转向。

创业板PE/沪深300PE为3.40倍，趋近自创业板创设以来的2.95倍最低值，显著低于历史均值4.78倍。2017年2季度后，周期股继续上涨空间已经有限，成长股将继续被市场环抱。

四、布局线索——盼财政、待改革、寻消费、伏举牌。

2017年市场震荡格局不改，趋势性行情难现，但震荡区间将较2016年上台阶，场内外资金将视盈利增速及政策导向变化先后迈向上证综指3300点及3500点。盈利增速回升期继续拿“周期”，经济回升转弱后拥抱“成长”，自2016年初熔断急跌后已经起步的“结构性牛市”延续。

四条线索：一，宽财政主线下的债转股、PPP；二，消费主线首推二胎；三，改革主线继续关注国企改革、供给侧改革；四，埋伏险资举牌。

风险提示：经济下行风险、外围市场影响