金融电信行业点评牛

金融：电信行业点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：我们认为2010年光通信设备行业的景气持续度；虽然光纤光缆行业2010年需求依然旺盛，但09年“量价齐升”导致的高增长局面恐难维系。在光通信行业中我们更看好烽火通信的投资价值，请关注我们将于近期发布的2010年通信行业的投资策略。

点评：

（1）国内宽带“双低”格局带来强烈带宽升级需求带宽升级需求首先来自宽带用户的增长，近年来我国宽带用户数一直保持高增长，但宽带普及率08年还只有6.2 %，仍然较低提升空间还很大。我国目前可提供的络接入带宽平均在M左右，实际使用带宽平均不足1M。而根据OECD统计，2007年10月，OECD主要国家的平均络下行速率已经达到17.4M，日本甚至已经超过90M。如果要支撑流畅和高清晰度的络视频通信、IPTV等热门业务，我国目前带宽水平远远不够，还有很大的提高空间。

（2）FTTX是突破带宽接入瓶颈的有效途径目前提供的宽带接入方式还大多是DSL的铜缆接入，但其带宽能力与铜缆长度相关，目前的ADSL普遍只能提供下行2M的带宽，即便通过ADSL2+或VDSL2进行改造，也只能在短距离内最高达到下行40M左右。而光纤接入方式将能大大突破此瓶颈，从长期看，FTTX是大势所趋。其实目前我国骨干、本地已经基本实现“光进铜退”，光纤化率已经超过90%，但接入的光纤化才算是刚刚起步，FTTX未来前景可观。

老板彦某不遵循商业规则的行为 （ ）FTTX自身逐渐成熟为其大发展扫清道路FTTX是提供带宽“跨越式”发展的有效路径，但技术与成本一直是制约其规模化部署的两大因素。技术方面，目前以EPON和GPON为代表的光接入技术产业链逐步成熟，技术和产品不断完善。成本方面，国内FTTX的综合建设成本下降较快：2008年初FTTH的造价还在26000元/线左右，到2008年底已经下降到1800元/线左右；如果仅采用FTTB+LAN的接入方式，造价只要500元/线左右，相比FTTC+ADSL2+还要更低（后者大概需要600元/线）。铜缆接入已经基本没有价格优势，而且未来随着技术进步与FTTX的大规模应用，设备成本将继续降低。全业务融合发展是今后电信业的发展方向，特别是对于新格局产生后的三大运营商，能否建设高速的数据络以支撑全业务发展是决定其竞争实力的关键。我们看到，2009年，运营商已经在FTTX上先后进行了布局：联通启动了全球规模最大的EPON招标采购（1100万线）；移动在全国20多个省建立PON的试点；电信在固宽带中的实力最强，目前EPON已经规模部署约1000万端口。三大运营商对未来各自宽带发展都已有了规划，如要顺利实现目标，目前的投入还远不够，FTTX相关投资在未来较长时间都将维持高位。

最后，从日韩等国家发展FTTX的经验来看，其大发展都存在国家政策的明确扶持。目前来看，已有相关政策支持表现：2008年10月由运营商牵头组织的FTTX产业联盟在京成立将FTTX上升到了准国家战略高度；2009年2月出台的《电子信息产业振兴规划》中明确提出了“支持电信运营商开展下一代互联商业运用，加快宽带光纤接入和络升级”；2009年上海、北京、天津、武汉和重庆等地相继提出了“光纤城市”的建设计划。未来更多相关政策将出台，加速FTTX大发展进程。FTTX主要受益对象是光纤光缆与光通信设备行业，我们更看好光通信设备行业未来的持续发展，而对光纤光缆行业明年继续维持高增长持谨慎态度。主要理由是我们认为2009年国内光纤市场“量价齐升”的大好局面在2010年很难延续。光纤光缆行业产能扩张周期较短，国内出现的短暂供应缺口可能在2009年底就可补上，2010年将基本回归供需平衡。运营商招标价格将较09年下降，但考虑到2010年光纤需求仍然旺盛，且行业经过洗礼后出现非理性产能扩张的概率不大，光纤价格将会是一个平稳回归合理区间的过程。而光通信设备行业技术门槛较高，国内目前是华为、中兴、烽火处于绝对领先地位，竞争格局相对稳定，受益程度更大。