交通运输价格上调与并购重组潮荐股哈

交通运输：价格上调与并购重组潮 荐2股 201 -0 -18 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

铁道部的新格局：价格上调与并购重组潮铁路总公司是由中央管理的国有独资企业，由财政部代表国务院履行出资人职责，交通运输部、国家铁路局依法对公司进行行业监管。我们判断：一方面，铁路票价将由市场决定、并由国家铁路局进行监管；另一方面，铁路总公司下属的18个铁路局由于存在同业竞争关系，将按照国资委的要求进入并购重组程序。资本市场希望看到的是：（1）运价充分市场化：未来货运价年均上调10%、18年未变的客运价同步上调；（2）铁路资产折价注入上市公司，向市场释放鼓励民营资本介入信号；（ ）加大分红比例，让民营资本受益于铁路运营红利。

价格市场化改革：提价20- 0%对铁路运价进行市场改革就意味着未来一段时间运价的上调，主要原因是：（1）从产业链上看，铁路运输的货种64%是煤炭，运输的增量主要集中在煤炭；当前制约煤炭供给的瓶颈仍然是铁路：2011年中国煤炭消费量达到 8亿吨，国内原煤炭产量达 5亿吨，但铁路煤炭总运量17亿吨。从替代品上看，铁路和公路由于主要覆盖国内市场，竞争性最强，属于最主要的替代品。改革开放以来，铁路建设严重落后，但市场化低于公路，所以铁路价格低于公路。排除其他附加，铁路价格仅为公路的 0%。我们判断，铁路价格还有20- 0%的提价空间。

而从巴基斯坦的进口只有260万美元。 巴基斯坦商务部准备了一份115种项目的清单 并购重组提速：折价注入当前铁路总公司下属18个铁路局及 个专业运输公司存在同业竞争关系，并购重组的概率极高。各铁路局将面临融资难题，具有上市公司资源的各地方局将成为并购重组的核心。铁路资产价值过高，市场对盈利要求高，折价资产注入概率较大。铁路改革问题的核心在于解决资不抵债破产风险。我们的关注点是：（1）兼并重组有利于获得垄断利润、价格控制权；（2）股权融资成本低、但盈利要求高，兼并重组将与提价同步来保证盈利；（ ）财政部给股权融资作担保，承担大股东。

大秦、广深的轨迹预测：以融资和核心、以业绩为辅助当前能够通过A股融资的主体仅有大秦铁路、广深铁路及铁龙物流。其中大秦、广深总资产达955亿、 26亿，大于铁龙物流45亿的资产规模。从资产负债率来看，大秦、广深及铁龙物流资产负债率分别为 1%、21%及11%，低于铁道部61%的负债率水平。从可融资总量和负债率水平的综合考虑，大秦和广深将成为铁道部股权融资的主要载体。我们认为，只融资不见盈利将对铁路建设的连续融资产生不利影响，因此，站在中央的角度，为了保证未来铁路建设的持续融资，提价保证铁路的盈利将是最简单有效的方法。