德邦证券否极泰来了

德邦证券：否极泰来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【玖功视点】

核心观点：

美联储QE 的出台吹响了全球央行新一轮救市的东风。美联储无限期每月购买400亿美元抵押支持债券(MBS)，直到失业率降至7.0%作为目标。

而此前，欧洲央行已于2012年9月6日宣布无限量的购买债券计划，日本央行推出10万亿日元量化措施。中国政府也适时的推出新的1万亿救市计划，海外的宽松的货币政策环境为央行在通胀尚处于低位时开启了新的操作空间。全球货币大量超发将继续压制美元指数的表现。对中国而言，通胀尚处于较低位臵时海外的宽松货币环境为央行提供了更多的货币政策操作空间，美元走弱降低了人民币贬值及资本外流带来的压力，外汇占款下降带来的被动性紧缩将得到遏制，将有益于资本市场的提振。

决定从2012年10月1日起 中国经济短期有望在201 年一季度见底回升。中国经济无论是长周期还是短周期通常在一季度见底回升，金融危机之后的09年一季度和上一轮房地产调控的1999年一季度都是经济见底回升的时机：其核心推动力都是三驾马车中的投资增长。从经济推动引擎来看，进出口增速已回落至个位数，进口增速下滑明显超出出口增速反映两头在外的中国出口未来仍将持续疲弱；扩大内需由于缺乏实质性的减税及收入分配改革措施而无明显成效，内需长期增速已经较危机之前下滑 %左右。但投资增速已经开始逐步企稳，房地产投资出现明显的恢复性反弹。

9月份PMI回升至49.8%，显示经济筑底企稳迹象。9月PMI为49.8%，比上月回升0.6个百分点，接近临界点，也是今年4月见高点后，连续四个月的回落后的首次回升。各项指标中，生产指数51. %，位于临界点之上，说明制造业保持增长，且略有加快。新订单回升1.1个百分点至49.8%，反映出国内投资消消费需求增长企稳。产成品库存经过8月份短暂反弹后重回跌势，产成品库存为47.9%，与8月份相比回落0. 个百分点，创出此轮去库存的新低，企业库存压力明显缓解，后期随着库存水平的下降，以及需求的回升，有望带动企业进入补库存阶段，带动经济企稳回升。

房地产投资的反弹、新一届政府主导推动的新的刺激计划和政府投资，投资增速有望在201 年一季度见底反弹并带动中国经济企稳。这一点有望提前 至6个月反应在A股市场，推动A股市场企业盈利预期的改善；再加上宽松货币政策预期带来的估值提升，我们看好国内资本市场在四季度及明年一季度的修复性反弹，A股的投资窗时间口已经打开。

投资策略：维持四季度策略核心波动区间（ 00）点，行业配臵把握弹性大、受益政策和盈利稳定成长为三条主线。看好受益大盘上涨弹性较大的有色金属和非银行金融的券商保险股，受益基建投资再次启动的建筑建材，还有行业景气较好的TMT、食品饮料和农林牧渔。