交通运输化工箱可借助杠杆进行投资的箱型

交通运输：化工箱 可借助杠杆进行投资的箱型 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内液体化学品运输需求大，铁路化工箱所占份额会逐步提升本文经过不完全统计，发现国内液体化学品每年有1亿吨以上的运量，其中大部分通过公路罐车或水路运输完成。在发达国家，液体货物通过罐式集装箱运输的份额己达65%，而液体化学品作为一种特殊的液态货物，其特性决定化工箱的份额或更高。通过对不同运输方式的成本进行比较，并从铁路分担比例、集装化率、自备箱份额三方面进行定量分析，我们认为国内液体化学品运输中铁路化工箱所占份额或将得到逐步快速提升。假设液体化学品产量年均增速与“十二五”规划中GDP增速持平，至2015年，铁路化工箱市场份额将达到 .6%，共需14 90只化工箱。

运能供给能力逐渐提升，化工箱短期供给仍将受限于审批速度影响铁路特种箱运能供给主要有三大因素：线路货运能力、集装箱平车保有量和特种箱保有量。线路货运能力对特种箱运能供给的影响将会逐步缓解，平车则逐渐成为一个重要因素，特种箱购臵受限于铁道部审批，短期内仍然会是特种箱运能供给的瓶颈。预计未来特种箱审批会逐渐放开，长期看供给将由市场供需决定。

事件的调查工作已经全面深入展开。 毛利率具有较高水平，资产周转率提升空间有限铁路化工箱具有较高的毛利率，维持在40%以上，但资产周转率提升空间有限。资产周转率的直接影响因素是周转时间，周转时间又由两端时间和在途时间组成。由于对两端时间和在途时间优化空间有限，预计在5年内，化工箱周转时间可由现在的 1天提升至22天左右，年周转次数为16.5次，提升空间约为 0%。

高毛利不一定带来高ROE，可通过杠杆进行投资化工箱拥有很好的毛利率，但是高毛利并不一定带来高ROE。由于化工箱高昂的初始投入及偏低的资产周转率，需在投资时借助高杠杆以获得不错的ROE。假设贷款比例在40%、60%、80%三种情形下，其初期ROE约为%，2015年可达%。

我们预计 年铁龙物流EPS分别为0. 9/0.51/0.62元/股，对应PE2 .5/17.7/14.7x。考虑到特箱规模和利润的增长，维持公司“推荐”评级。

风险提示造箱速度低于预期；铁路化工箱运输发生安全事故。