交通运输内涵增长动力有限外延扩张更具空间

却分别凭借《步步惊心》和《宫锁心玉》“穿越”到一线 交通运输：内涵增长动力有限 外延扩张更具空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键要素：

2011年上半年运输物流行业不同子行业形成周期错位，航运业调整周期拉长，航空业增速趋缓，铁路运输景气在政策刺激下有所提升，公路运输业相对平稳。景气排序从高到低分别为铁运、航空、公路运输和航运。维持行业“同步大市”投资评级，建议标配。

投资要点：

航运业调整周期延长。上半年航运业受累于运的集中交付压力，同时航运需求难以从根本上改观，航运业未能延续2010年整体盈利的良好回升态势，运价回落明显，此轮航运业调整周期将延长，内涵增长动力明显不足，预测下半年航运业存在一定的季节性波动，但难有根本性转变，但央企并购重组可能催生外延式扩张机会。

航空业增速有所放缓。航空业继续保持应有的景气，以国内稳定需求较为明显，但行业增速已有所放缓，油价高企与人民币升值相互冲抵，为应对国内高铁冲击，“十二五”政府鼓励民航业联合重组，参与国际市场竞争。预测下半年增速仍将继续缓慢回落，高铁效应与后世博效应双重显现，但相对景气维持。

铁路运输业景气度有所上升。高铁陆续建成投产，客货分流逐步推进，铁路运输尤其是铁路货运的运能瓶颈制约正在逐步被打破；“十二五”综合交通运输体系仍维持对铁路和城市轨道交通的重点投资，未来铁路运能将大幅度提高；铁路市场化改革风声水起，铁路体制改革启动破冰之旅。预测下半年铁路运输业景气度继续上升。

公路运输业景气一般。燃油附加费上调压力不减，物流成本高企存下调预期，预测下半年公路运输业保持相对稳定。

维持“同步大市”投资评级。铁路运输板块上涨动力略显充足，航空运输板块次之，公路运输板块居中，航运板块反弹动力较弱，重点推荐广深铁路和大秦铁路，中国国航、中海集运、长航凤凰和富临运业可关注。对有优质资产注入，存在外延式扩张预期的公司可提前埋伏。

风险提示。市场系统性风险与交运行业政策波动风险，高油价风险。