德邦证券反弹进行时吧

德邦证券：反弹进行时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

经济面：经济数据好于预期，下半年有望保持平稳。

2季度GDP增速小幅回升到7.5%，主要归功于出口改善和基建增速回升。三驾马车，投资小幅回落，消费基本持平，出口小幅回升。从投资结构来看，主要是基建增速明显回升，而制造业相对比较稳定，房地产投资增速大幅下滑。工业增加值为9.2%，回升0.4个百分点，主要是钢铁和汽车等行业增速略升，但是汽车销量同比和环比均下滑，还有水泥增速回落，发电量增速持平，7月发电量出现显著下滑，意味着工业增速回升并不稳固。2季度CPI同比回落0.1至2.2%，主要是食品类价格回落，全年预计为2.4%。2季度经济增速略超预期，三季度仍有压力，预计全年GDP增速为7.4%左右。

曹格虽然有家室 货币大幅超增，三季度货币政策或边际偏紧6月份M2增速大幅回升14.7%，社会融资总量1.97万亿大幅多增，货币增速回升是经济企稳的主要动力。从结构性来看，企业中长期贷款平稳，企业贷款增加的是票据融资，意味着企业信贷以短期融资为主，反映出制造业投资并未加速。

居民房贷小幅回落，反映房市持续降温。M2和新增信贷都显著高于预期，说明央行政策偏松，一直在采取微刺激的动作。流动性改善但是利率回升对未来政策执行形成两难。一方面，宏观流动性保持宽松，但是本周的新股集中上市对市场流动性形成扰动，货币市场利率维持在偏高水平，银行间1周和2周回购利率分别为4.1%和4.9%，1年期国债和10年期国债收益率分别为 .7%和4. %，分别比上月升 4和21个BP；另一方面，6月份M2增速偏离全年目标较大，全年目标1 %，下半年央行货币政策不会“更宽松”。我们认为从边际上来看，三季度货币政策可能比二季度有所收紧。

盈利与估值：工业企业盈利回暖，投资信心开始提升。

全国规模以上工业企业6月利润增速大幅改善，相比5月提升9个百分点至17.9%，主要受6月以来财政加大支出力度、货币融资超增等多因素推动下宏观经济数据有所改善，预计下半年企业盈利状况将进一步回升。沪港通触发蓝筹估值修复。市场风格切换，蓝筹股上涨而创业板下跌，创业板下跌主要因估值偏高和盈利预期大幅下调低于预期，蓝筹股上涨主要受沪港通即将上线，激发低估值蓝筹回升向港股估值靠扰。

市场面：市场情绪改善，新增资金入市意愿加大。

上周A股新增开户数10.65万户，连续五周超10万户，客户保证金比上月增加252亿，交易帐户比回升至6. 1%。新增开户数和保证金余额回升，同时，客户交易活跃度提升，宏观经济基本面企稳，企业盈利好转，投资者信心提升加大入市意愿，下半年市场信心将进一步改善，推动市场估值修复。而产业资本净减持104亿，高于近十年均值50亿，已连续三个月净减持，股价一涨产业资本减持力度就加大，显示实体流动性依然偏紧，制约大盘反弹高度。

投资策略：反弹进行时。

我们维持中期策略三季度看涨的观点。此轮上涨有基本面支撑，政策偏松，经济低位回升，上半年在出口和房地产投资下滑的背景下，经济仍实现7.4%的增长，下半年随着海外经济进一步改善，国内房地产市场低位企稳，内需和外需均改善，经济全年仍有望实现7.5%左右增长。货币超量将提升资产价格，股权价格获益较大。我们看好A股行情，反弹趋势仍可延续。行业看好受益沪港通低估值的银行和白酒，还有中报业绩较好的汽车和电气设备，主题投资看好沪港通和国企改革。