中银国际月经济进一步放缓下行压力依然存哈

中银国际：7月经济进一步放缓 下行压力依然存在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“相比于保级球队的交易 在去产能、降库存和高债务压力下经济增长延续下行。由于大部分行业产能压缩、房地产市场去库存、地方政府和相关融资平台去杠杆，中国经济增长延续放缓趋势，7月大部分指标进一步回落。

社会零售总额增速从6月的10.6%小幅下降至10.5%，尽管食品饮料、服装和日用品销售有所上升，但汽车、家用电器和通讯设备等耐用品销售显著放缓，威胁到未来社会零售额平稳增长。

房地产、制造业和地方政府支持的部分基础设施投资持续放缓。月全部固定资产投资增长11.2%，增速低于上半年的11.4%。房地产开发投资增速从上半年的4.6%降至4.3%，主要受办公楼、商业地产投资大幅下行拖累，而在住房销售持续回升拉动下，占房地产开发投资67%左右的住宅投资开始略有反弹，未来走势值得关注，因为房地产投资能否企稳很大程度上决定了短期内固定资产投资下行空间。

工业增加值同比增速从6月的6.8%降至6%，发电量从6月的增长0.5%变为下滑2%；汽车产量下滑11.2%，而6月增长0.7%，钢材产量同比下滑1.9%，而6月增长1.3%。

住房销售持续回升，带动住宅投资开始小幅改善。继上半年增长3.9%之后，月商品房销售面积进一步增长6.1%，主要因为持续宽松政策刺激改善型需求明显释放，去库存进程加快。月住宅投资增长3%，略高于上半年的2.8%，受益于销售持续回升和去库存进程推进。但是，整体房地产开发投资仍小幅放缓，主要是由于办公楼、商业地产经历过去几年大幅建设，而随着经济和需求下行，去库存过程相对更加漫长，办公楼、商业地产投资下行仍将延续一段时期。

短期内商品住宅销量可能持续回升趋势，带动住宅投资有所反弹，短期内对房地产投资形成重要支撑。但中长期来看，房地产投资难以大幅增长，因为伴随刚需人口逐步见顶回落，居住需求增速已显著放缓，开发商对住房市场中长期预期显著改变，相当一部分加快业务转型。月新开工面积和土地购置面积分别下滑16.8%和32%，而上半年分别下滑15.8%和33.8%，这意味着短期内房地产投资或将继续保持低位增长。

基础设施和制造业投资增速放缓。得益于政府支持和宽松政策，2014年下半年以来部分基础设施行业的固定资产投资逐步反弹。但是，整体的基础设施固定资产投资明显受到土地融资大幅萎缩和地方政府债务融资监管加强的影响。

月整体基础设施固定资产投资增长18.6%，增速低于上半年的19.2%。其中水利投资有所加快，月增长16.6%，高于上半年14.5%的增速。公共事业（电力、燃气和水务）固定资产投资增长17.4%，略高于上半年的17.1%。

但是，铁路运输固定资产投资增速从上半年的26%降至10.9%；公共设施投资增长18.3%，比上半年的19.1%低0.8个百分点。