国元证券继续延续中性政策公开

国元证券：继续延续中性政策 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

央行将通过对银行的贷款投向考核，对满足审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款到达标准的商业银行实行优惠存款准备金率，此次准备金率动态调剂将于2017年2月27日实施。

点评：

1、央行在2014年采用准备金率考核制度，这是老政策的延续。央行在2014年创设定向降准时，就开始了动态考核调整工作，但当时并没有任何公开的文件，我们只能从央行稿中得到关于定向降准的信息。2016年2月19日央行稿称，“近日，央行依照定向降准相关制度，对2015年度金融机构实施定向降准的情况进行了考核。……上一次定向降准考核和准备金率动态调剂于2015年2月实施，此次准备金率动态调整将于2016年2月25日实施。从2016年起，央行将差别准备金动态调整/合意贷款管理机制升级为宏观审慎评估，该评估为按季进行。”可见，动态考核调剂工作最初是2015年和2016年2月各进行一次，而2016年1季度开始以季度频率进行。

2、据统计，2014年至今，定向降准一共发生了7次，有条件定向降准的机构，即考核达标的机构准备金率较同类机构的准备金率累计降幅已到达150个BP。本次通知只是对降准条件进行例行考核。

3、市场对本次例行考核有分歧的地方在于认为会有“超预期降准”。比较政策可以发现，央行在2014年推出定向降准的同时，也配套下发了《中国人民银行关于定向降低部分金融机构存款准备金率的通知》。通知给出了定向降准的两大标准：1是符合宏观和微观审慎经营标准。2是“三农”或小微企业贷款到达一定比例，即上年度本外币涉农贷款增量占全部新增本外币贷款比例超过50%，且上一年末本外币涉农贷款余额占全部本外币贷款月比例超过30%；或，上一年度人民币小微企业贷款增量占全部人民币贷款余额比例超过30%。

央行在近日下发给各地中心支行的2017年的《关于做好定向降准动态考核调剂工作的通知》照旧沿用了上文《通知中》中的考核标准。不过，在“三农”或小微企业贷款比例一项中增设了“情形1”的选项。情形1是指2016年度本外币涉农贷款增量占全部新增本外币贷款比例超过15%；或，2016年度人民币小微企业贷款（含个人经营性贷款）增量占全部新增人民币贷款比例超过15%。情形2则是延续了前述2014年164号文中所设定的考核标准。

按照央行的规定，满足情形1的金融机构履行低于同类机构正常标准0.5个百分点的存款准备金率；满足情形2的金融机构执行低于同类机构正常标准1.5个百分点的存款准备金率。