该不该为大难不死的印度卢比欢呼覆盖

目前来看政府拯救卢比的努力似乎已经开始奏效了。

随着印度卢比企稳，本周二（10月29日），印度将边际贷款工具利率(MSF)下调25个基点，至8.75%，此举缓和了银行体系紧张的流动性，也使得政策回购利率与MSF之间的利差重新回到100个基点的常态水平。

同时，印度央行将政策回购利率上调25个基点至7.75%，将逆回购利率上调至6.75%。

除了核心的同色消除玩法 当然，印度卢比走势逆转很大程度上应该归功于美联储推迟退出QE。但也有另外一些看法，认为印度央行采取的应急措施比另外一些国家要更有效果。

本月初，国际经济研究所的阿文德·萨勃拉曼尼亚（Arvind Subramanian）对此做出了一个有趣的分析。在他看来，最有效的政府措施，是外汇贷款（互换）的引入，以下是他的详细分析。

印度央行一开始尝试通过提升短期利率来捍卫卢比汇率，但是这样做不能提振市场对卢比的信心。

8月28日，印度政府和印度央行联合发布公告，将向印度的公司提供美元贷款。当天，卢比汇率从1美元兑换68.8卢比开始触底反弹。

此后，得益于印度的国际收支状况显著好转，卢比汇率持续向上攀升，而9月份国际收支的好转与印度冻结进口以及经济减速导致进口减少密不可分。

但是为什么向石油公司提供外汇贷款可以起到保卫卢比汇率的效用呢。首先，让这些石油公司脱离外汇市场，可以隔离大约每月85亿美元的外汇需求，能够迅速缓解卢比贬值的压力。其次，外汇资金只是“借给”而不是“卖给”这些石油公司，其中的差别至关重要。

如果售汇给石油公司，会造成资金市场上的流动性紧张，因为石油公司需要使用卢比资金来购买外汇。另外，收紧流动性会对经济增长带来不利影响，所以容易遭到私营企业和某些政府部门的强烈抵制。

实际上，印度央行扮演了进口融资公司的角色，使用自己的外汇储备来帮助公共部门（石油公司）支付他们的进口款项。