日常消费品厂商信心较为充足经销环节仍在观计划

日常消费品：厂商信心较为充足 经销环节仍在观望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业点评本周食品饮料板块由于受周期股下跌以及酒鬼酒中报预增超预期的提振作用上涨较好。我们参加了泸州老窖以及水井坊的年度股东大会，从厂商反馈情况来看，厂商相对而言信心要更为充足，经销商观望气氛较为浓厚，从目前终端动销以及批发价的情况来分析，由于受前期恐慌心理影响批发价格下跌较多，我们认为后面几个月情况会好于二季度，但不可能赶超去年同期。从目前经济减速受影响来分析，高端白酒影响要大于中低档酒，从销售动销情况来看，次高端以及中低档酒要好于高端酒，从泸州老窖以及五粮液等个别中低档酒品类这段时间提价就可以看出这一点。我们还是坚持年初以来观点，受经济减速影响，白酒子行业的景气度也出现了波动，去年出现的景气度高点很难被超越，但由于白酒消费的粘性较强，加之行业集中度提升，为各大名酒提供巨大机会，未来白酒行业发展机会属于老名酒以及现在的优势企业，短期由于相较其它行业业绩增长更为确定，尽管上半年未出现调整，我们认为结构性的机会仍然很大。本周末四川地区五粮液的批发价格为725元，茅台批发价为1240元，157 的批发价格为725元，与上周基本持平，有筑底企稳的迹象。对于整个白酒子板块，我们仍然看好茅台承诺今年业绩后的确定性投资机会，从目前为时点往后看，我们认未来三-四年在公司不受外界干扰情况下，股价仍能有2- 倍上涨空间，放眼A股我们目前很难能发掘与之媲美的股票。

大众食品中细分子行业龙头企业“克明面业”、“涪陵榨菜”、“洽洽食品”、“安琪酵母”等个股，包括目前液态饮料销售继续向好的“黑牛食品”，我们一直在推荐。这周我们重点撰写了大众食品中的“南方食品”以及“统一”的公司研究报告，对公司价值分析较为清楚，敬请投资者关注。这些细分子行业龙头企业，无论在食品安全还是推进行业发展方面都会起到积极作用，再者这类企业在目前营销成本以及人力大幅提升背景下，其行业龙头地位将越发巩固，随着品牌打造的深入其护城河将也会越来越宽。由于市值小，建议投资者以多个股票为组合进行积极配置。

每周投资视角：食品安全问题的折价分析本上期周报我们从产业链的角度分析了乳业食品安全问题的原由，本期我们则侧重分析食品安全问题对公司业绩的影响。我们选择了婴幼儿奶粉品类做分析，主要考虑到消费者对此品类的负面信息敏感度最高，同时此品类的竞争格局相对不稳定。

我们重点分析了年三次相对比较大的事件性冲击：从市占率的角度可以看到，无论事件的真假，品牌受负面前三个月的影响都是非常大的，事件发生后头一个月市占率下降 %，恢复情况关键看事件发生后的 -6个月。

22人仍在逃 从奶粉品类的食品安全事件分析中，我们可以看到中国消费者对负面事件的容忍度是比较高的。即便是奶粉这种“零容忍”的品类，厂商公关得当配合广告的投放，消费者信心修复只是时间的问题。对投资的启示：在当今特殊的中国国情下，食品安全问题可能长期存在，但只要中国消费者的容忍度足够高，大众食品的安全折价并不会太高。

投资建议白酒子行业中，我们重点推荐是贵州茅台、泸州老窖、酒鬼酒、沱牌舍得和山西汾酒、古井贡。休闲食品及大众食品板块推荐黑牛食品、涪陵榨菜、克明面业、安琪酵母、洽洽食品、汤臣倍健、贝因美等。另外持续推荐青啤、双汇、伊利等。