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平安证券：2014年流动性价格前低后高的逻辑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周视点：2014年流动性价格前低后高的逻辑由于中长期利率水平的持续上升，引起市场对于流动性价格走势的极大关注。我们认为，2014年流动性价格前低后高，可能呈现逐季缓慢上行的趋势，同时我们认为，2014年一季度的流动性价格要低于2013年四季度。

首先是对于2013年四季度流动性吃肉要注意什么 7种猪肉不要吃 首页多彩生活娱乐八卦汽车世界科技产业数码新品游戏动漫体坛风云军情解码社会万象健康养生 首页 / 健康养生 / 吃肉要注意什么 7种猪肉不要吃 吃肉要注意什么 7种猪肉不要吃 Posted on 2014年11月2日 by stanper in 健康养生 【导读】肉是我们生活中的一道美食佳肴价格的理解，我们认为2013年四季度流动性价格的持续上升叠加了很多因素，第一，2013年全年流动性价格波动极大，由于6月份钱慌的影响，每到季末流动性价格就会出现上涨；第二，全年经济增长保7.5%无虞，央行在四季度收紧流动性的态度非常坚决，全年新增信贷控制在9万亿，导致四季度新增信贷明显下降；第四，年中利率市场化改革推进，导致存贷两端受到利率市场化的影响收益率上行。这些因素均造成了2013年四季度流动性价格的高企。

然后，到2014年一季度，我们认为流动性改善的条件依然存在。从历史来看，中国全年的流动性价格都是前低后高的。过了年底，2014年一季度的新增信贷量不低，将给予流动性以较大的实际支持。中央经济工作会议提出2014年“保持货币信贷及社会融资规模的合理增长”，对于流动性紧缩的预期有望有所缓解。另外从2013年看2014年流动性的变化，投资增速的小幅下行，也有利于缓解流动性趋紧的状态。

既便如此，2014年依然有两个重要的影响流动性价格的变量。第一，是美联储量化宽松退出，将会明显推高全球流动性的价格；第二，是利率市场化改革的继续推进，也会继续推高中国的流动性价格。

结合两大流动性价格的影响因素来看，明年的流动性价格存在逐季上行的可能，全年的流动性价格将高于今年，但如果美联储量宽退出的影响不是超预期的剧烈，那么很可能2014年流动性价格的波动要小于2013年。（价格波动减小对于实体经济承受较高的流动性价格是有利的）物价跟踪：食品和生产资料价格小幅上升上周农产品价格指数环比上升0.1%，其中粮食、肉类、水产品和水果价格分别上涨0.2%、0.3%、0.6%和1.8%；食用油和禽类价格稳定，蛋类和蔬菜价格分别下跌0.2%和2.3%。总体来看，物价上涨的压力不是很大，12月份存在物价季节性上涨因素，因此预计未来食品价格依然有一些上涨空间。上周生产资料价格上涨0.29%，其中，能源、黑色金属和有色金属价格分别上涨1.0%、0.1%和0.1%，矿产品和建材价格平稳，化工产品价格下跌0.2%，CRB指数基本保持平稳。工业品价格受能源价格上涨的影响小幅上行。

流动性跟踪：十外行看热闹”年期国债利率继续上行上周央行公开市场净回笼370亿，但并没有影响到短期资金价格继续下滑，当长期利率上周依然全线上涨。其中，隔夜利率下降至3.46%，七天利率下降至4.37%；票据利率上升至6.10‰；十年期国债利率上升至4.54%。人民币汇率持续升值，中间价升值0.14%，即期汇率升值0.17%。