国盛证券大靴子或将落地计划

国盛证券：大靴子或将落地 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

卖货很好卖 市场展望：“大靴子”或将落地——2000亿美元加征关税近期或将落地。上周新一轮加征关税公开征求意见阶段结束，根据NBC等媒体报道及特朗普最新表态，2000亿美元商品的加征关税或于近期落地。但对绝大部分投资者而言，2000亿的最终通过已经只是时间问题，市场从心理上已“做好了最坏打算”。因此，2000亿美元出台对情绪的冲击将有所钝化，至少已部分反映在市场预期中。

——虽然情绪面利空不断，但从基本面和估值角度，坚持市场处于阶段性底部区域判断。1、中报企业盈利整体维持平稳，未出现大幅下行迹象。各行业景气度分化，继续关注盈利稳定或持续改善的细分行业。2、估值在底部区域。全A的估值已经接近历史底部区域，在国际比较中也处于较低水平。

从估值、股息率、股权风险溢价等指标看，对长线资金已经有了配臵价值。

3、逆周期调控因子重启后，人民币汇率走势阶段性企稳，是后续修复性行情开启的必要条件。

——从仓位结构角度，“空头空仓是多头”。虽然当前悲观主旋律，但客观分析市场当前的仓位结构，我们认为悲观情绪更多只能通过情绪发泄，而难体现在仓位中。首先，对公募而言，二季度整体仓位降至81%，已经处于过去几年的较低水平，三季度进一步降仓后，在当前点位和考核机制下，再度大幅降低仓位的空间和概率小。我们的微观调研也显示，保险、私募等绝对收益机构仓位同样处于较低水平，大部分投资者都在轻仓等待。换言之，当前市场，子弹比筹码多，“空方”的话语权已随仓位的下降而下降。反而一旦情绪修复、反弹确认，单单存量加仓就能提供显著增量（我们8月19告《增量资金何处来？》中做过详细测算）。

投资策略：重视大金融的配臵价值——周期：货币、信用、财政三重宽松下受益最明确的板块，尤其是基建产业链。重点看好建筑、建材、环保等行业。

——消费：外资驱动下有望迎来修复性行情，9月3日MSCI比例将再度上调，汇率的维稳信号也有利于外资回归，叠加富国罗素指数纳入预期，有望再度为消费板块带来边际增量。

——成长：长期方向明确，补短板的重要领域。重点推荐计算机、通信、电子、军工、化工新材料等行业。

风险提示：1、贸易摩擦超预期发酵；2、宏观经济超预期波动。