交通运输关注航空传统旺季的

拓展线城镇的市场极其重要。 交通运输：关注航空传统旺季 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一5月份航空股价表现不佳4月份在国内需求恢复的带动下，行业客运量同比增长1 %，客座率达8 .2%，同比提升2个百分点。5月份行业客运需求和客座率也基本延续了4月份的趋势。尽管数据较好，但是航空股依然明显跑输大盘，超额收益为-8.8%。目前航空股平均动态估值为PE10倍、PB2倍左右。

二、6月份相对平淡6月份，京沪高铁拟于月底开通运营，行业将主要受世博高基数的影响，预计增速滑落至个位数水平是大概率事件。

三、传统旺季值得期待主业弹性支撑估值水平。前4月行业保持了需求大于供给的局面，需求（RPK）：运力（ASK）增速12%：9%。对即将到来的传统旺季，经过压力测试，基于WTI油价处于美元/桶，按现有的运力投放速度，即使旺季需求增速下滑致客座率和裸票价格不变，综合票价上涨完全由燃油附加费带来，航空公司主业盈利也可实现10%以上的同比增长。

人民币升值，也是提振航空公司盈利的重要因素。月，人民币兑美元升值2. %，远期价格显示预期未来一年人民币升值4.4%。

从历史经验来看， 季度板块获得超额收益的概率也较大。

四、投资建议相对于目前估值，我们看好行业传统旺季的业绩弹性和股价表现，首推南方航空。

五、主要风险油价、高铁。