中银国际月同比增长符合预期覆盖

中银国际：8月CPI同比增长2.6％ 符合预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI符合市场预期。根据国家统计局数据，8月我国居民消费价格指数（CPI）上升2.6%（同比，下同），略低于7月的2.7%。CPI增速基本符合市场预期。

环比来看，8月CPI环比增长0.5%，而7月增长0.1%。8月CPI的环比增长主要来自于部分食品价格大幅上涨。我们注意到8月整体食品价格环比上涨1.2%，其中鲜菜、肉禽和鲜蛋价格分别环比上涨7.6%、2.3%和7.1%。上述三项在CPI环比增长0.5%中分别贡献0.22、0.17和0.06个百分点。剔除食品和能源项目，8月“核心CPI”仅环比增长0.1%、同比增长1.6%。展望未来，由于部分食品价格反弹、部分资源类产品价格市场化改革加快，CPI可能保持逐步上升趋势，但鉴于消费需求仍相对疲软、绝大多数制造行业依然承受着巨大的通缩压力，“核心CPI”可能保持平稳。

制约了个人消费的增长 肉类和服务价格进入上升周期。8月食品价格上涨4.7%，增幅略低于7月的5%。肉禽和相关产品价格环比上涨2.3%，环比增幅高于7月的1.1%，同比增幅从7月的5.9%提高至7.2%。猪肉、牛肉和羊肉价格分别环比上涨4.5%、0.8%和0.4%，同比增幅分别为6%、25.5%和13.7%。鲜菜价格环比上涨7.6%，增幅远远高于7月的2.2%，同比上涨5.2%。受到供应量增长的支撑，期内鲜果价格环比下降3%，但依然同比上涨7.5%。目前已接近需求旺季，预计未来六个月内，猪肉和鲜菜价格将持续上升。与此同时，劳动力成本持续上升和部分资源类产品价格市场化改革加快将继续带动大部分服务类价格上涨。

我们注意到，过去三个月内服务类价格稳步增长2.7%。期内，房屋租金价格环比上涨0.3%，7月环比上涨0.5%。但是，我们注意到大部分耐用品价格持续下滑或保持不变，这与家庭耐用消费品需求疲软的情况相一致。

工业品价格反弹，但短期仍将面临通缩压力。由于制造业需求持续疲软以及巨大的产能过剩压力，自去年年初以来工业品出厂价格指数(PEFPI)和原材料购进价格指数(PPPI)大幅下滑。受到原油价格及其他商品价格回升的支撑，8月PEFPI和PPPI均实现环比正增长，环比增幅达到0.1%，而7月分别下降0.3%和0.4%；同比下滑幅度也从上月的2.3%和2.2%缩窄至1.6%。分行业看，石油和天然气开采、石油加工、黑色金属、有色金属分别环比增长2.3%、1.1%、0.8%和0.6%，在8月的PEFPI环比增长中贡献最大。但是，造纸、铁路及其他交通运输设备和金属制品价格环比下跌，短期内国内制造业仍面临产能过剩压力。受到部分工业品价格逐步企稳的影响，未来几个月PEFPI和PPPI的下滑幅度将进一步收窄，但是同比下降的趋势会延续至13年4季度和14年1季度。美国量化宽松的货币政策的逐步淡出也将会对商品价格产生一定的下滑风险。

CPI或将大幅回升，而PEFPI可能延续下滑。受部分食品价格持续上涨的支撑，4季度CPI可能大幅回升。我们预计9月CPI将同比增长近3%，之后10月、11月将增长3.5%左右。全年CPI增幅预计为2.8%。预计未来几个月，PEFPI的同比下滑幅度将不断缩窄，全年下滑1.%左右。