地产一线城市再调15政策调整的必要性明显公开

地产：一线城市再调15% 政策调整的必要性明显增强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示房价在下跌进程中，存在系统性风险，即由于恐慌而呈现惯性下跌。我们在前期报告中，判断“公道房价目标”或意味一线城市房价再调整15%，而这类调剂幅度，是否会造成惯性下跌风险，是我们关心的问题。

从历史经验来看，投资性抛盘是这类潜在风险的重要组成因素。而根据我们建立的测算框架，一线房价进一步下跌15%之内时，潜在抛盘的数量呈缓慢增长趋势，整体风险处于可控区间内。当房价进一步调剂超过15%以后，抛盘压力呈较为快速上涨趋势。因此，我们认为当一线城市房价进一步调剂达到15%，或“合理水平”时，地产调控政策调剂的必要性明显加强。

报告摘要如果一线房价进一步调整15%是中央目标，是不是会造成房价的系统性风险：本轮中央层面地产调控的决心很坚决，尽管房地产投资的下滑对经济产生拖累，但在这类拖累还在可接受的范围内，房价的调整将成为决定中央调控政策的重要因素。根据我们在2月21日发布的《“公道房价目标”或意味一线城市房价再调整15%》的判断来看，一线城市房价调剂还未达到中央目标，后期可能还有15%左右的调整空间。但从08年经验来看，房价下行早期以安稳方式显现，但到后期房价下行的速度将明显加快，这将可能产生潜在的系统性风险，或说惯性下跌。现在的问题是一线城市进一步的15%的调剂，是否会造成这种惯性下跌风险。我们认为从历史经验来看，投资性抛盘是潜伏风险。

15%以内抛盘压力可控，15%以上可能造成连锁风险：根据我们建立的投资性需求估算框架，我们对一线城市潜伏投资性二手抛盘压力进行了估算。估算结果显示，房价进一步下跌15%以内时，潜在抛盘的数量呈缓慢增长趋势，整体风险处于可控区间内。当房价进一步调剂超过15%以后，抛盘压力呈较为快速上涨趋势。这有可能造成惯性下跌风险。因此，我们认为当一线城市房价进一步调整达到15%，或“合理水平”时，地产调控政策调剂的必要性明显加强。否则，潜在投资性抛盘可能会造成房价的系统性下跌风险（和潜伏的经济拖累风险）。