行业中信建投通缩风险犹存货币放松加码

中信建投：通缩风险犹存 货币放松加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

?4月CPI同比上涨1.5%，环比下降0.2%，低于市场预期。月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.27%，处于近五年（）同期最低。CPI环比下降主要受鲜活食品价格下降的影响。

?4月食品价格环比下降-0.9%，低于近十年平均值。鲜果和鲜菜大量上市，价格分别比 月下降 .5%和 .2%；蛋、水产品和猪肉稳固建立50万亩有特色、有规模、有品牌、有效益的反季节蔬菜生产基地。供给充足，价格分别下降5.6%、1.1%和0.8%。上述五项合计影响CPI环比下降0. 个百分点。4月非食品价格略有上涨0.2%，低于近十年平均值。衣着、娱乐教育文化用品及服务、医疗保健和个人用品、居住价格分别上涨0.5%、0.4%、0.2%和0.1%；烟酒及用品、家庭设备用品及维修服务、交通和通信价格均持平。临近“五一”飞机票、旅行社收费价格分别上涨7.4%和1.4%。

?预计5月CPI同比上涨1.. %，环比回落-0.1%——-0.2%。维持全年CPI在1.5%左右，季度分布，四季度CPI略高于前三季度。

?PPI连续 8个月通缩，经济回升待确认。2015年4月PPI同比下降-4.6%，环比下降-0. %，PPI已经连续 8个月为负值，超过亚洲金融危机时期记录。月平均，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，工业生产者购进价格同比下降5.6%。目前，产能过剩尚未缓解，需求疲弱和国内大宗商品价格低位，决定了工业领域通缩还将持续几个季度。我们判断降息之路尚未结束，维持至少三季度经济才能短期企稳的判断。

?食品价格：菜价持续回落猪价反弹有限。进入5月上旬，农产品与菜篮子批发价格指数继续回落至19当前的美国失业率也仅比2009年10月10.1%的最高点下降1个百分点。8，预计后期本地菜大量上市，蔬菜价格具有进一步回落动力。猪肉价格方面，5月8日22个省市猪肉平均价格21.44元/千克，较4月底回升 . %。猪肉价格反弹主要原因是能繁母猪存栏量已处于低位。虽然从生猪库存周期分析，猪肉价格进入上行，但猪肉价格上涨的速度与国内经济景气指数、猪肉消费需求密切挂钩。根据宏观高频数据显示，国内经济依然处于探底阶段，经济短期企稳预计在 季度显现，同时进入夏季猪肉消费淡季，猪肉价格反弹力度有限。

?房租价格：买卖市场火热带动租赁市场上涨。深圳、北京租金上涨明显分别上涨10.1%、7.5%；上海、重庆、武汉租金价格略微上涨，分别上涨 .4%、1. %、0.4%；天津房租价格略跌-1.5%。租金价格上涨主要受买卖市场火热带动。以深圳为例，2014年年底以来，在深圳楼市买卖火热，福 心区及附近辐射区内租金在三千元以下的小户型房源难觅，更多需求流入基数相对低、供应丰富的宝安、龙岗两区，推动其涨幅走高。