行业金融业绩强者恒强荐11股

金融：业绩强者恒强 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周表现上周上证指数报 154.7点，跌0.58%；深证成指报102 4.7点，跌0.77%；创业板指数报1850.7点，涨0.64%；保险指数涨5.27%；券商指数跌0. 8%；多元金融指数跌0.41%；互联金融指数跌1.44%。

保险：回归长期业务，市场强者恒强一季度中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险实现净利润同比变动17%、11%、-9%、-8%。自行业回归保障以来，各家产品均加大期交占比：中国平安新业务价值高增60%，主要得益于长期业务持续累积；中国人寿期交产品占比提高至50%，主动缩减趸交规模；新华保险个险期交规模高增78%，趸交规模下降 4%。结合近期监管浪潮，大型上市险企竞争优势更加稳固，中小保险野蛮成长路径走到尽头，未来保险市场可能出现强者恒强的局面，上市险企的市场价值有望得到重估。目前行业对应17年P/EV为0.94倍，估值仍处底部，维持全行业推荐，考虑估值弹性推荐顺序：中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安。

证券：业绩分化加大，大型综合类券商业绩更为稳健27家上市券商2016年合计归母综合收益、净利润同比分别下滑58%、50%，主因归于经纪、自营业务收入下降。17Q1合计归母综合收益、净利润同比分别增长 1倍、9%，主因归于17Q1自营业务市场环境显著好于去年同期、股票质押回购业务规模稳步扩容。

展望17Q2，IPO提速、定增存量项目消化、两融余额温和回升环境下，投行、类贷款业务等仍是主要增长点。继续看好券商板块配置性价比。目前大型券商如中信证券、华泰证券2016年PB估值分别为1. 8倍、1.44倍，仍处于历史陆续传导至中上游太阳能电池组件、多晶硅生产企业等较低位置，投行、自营等业务环境持续改善背景下，券商估值性价比持续提升。重点推荐：1）综合实力雄厚、业务均衡的大券商，如中信证券、国泰君安、华泰证券等；2）事件性驱动的弹性券商，如国金证券和国元证券。

信托：一季报信托主业亮眼一季报披露完成，爱建集团、经纬纺机、安信信托、陕国投A分别实现归属净利润同比+11%/+401%/+67%/-18%。经纬业绩主要是汽车板块出售及亏损转回，其余三家公司均披露信托主业增速较快。从早在2011年5月手续费及佣金收入同比增速看，爱建集团+78%，安信信托+7 %，陕国投A+22%，经纬纺机+16%。银监会强监管下，信托通道业务将受冲击，此前预测冲击通道业务对行业营收影响在5%-15%。短期看信托资管规模扩张速度放缓，长期看指引行业去杠杆、主动化等发展目标不变。关注信托业务分类试点、信托公司条例出台等行业监管利好。持续推荐爱建集团（定增顺利过会），经纬纺机（中融表现稳健）。

创投：退出扩容提振业绩受退出渠道扩容提振，九鼎投资和鲁信创投2016年业务大幅增厚，近日证监会下发双创债征求意见，有利于自营业务做大，提升ROE。

风险提示：利率受突发因素影响波动超预期、资管新规严厉超预期等