高考加油信息科技业绩陷入低谷行业或迎来拐点魏家

信息科技：业绩陷入低谷 行业或迎来拐点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

）投资要点行业整体情况：经营业绩持续恶化2012年上半年，通信设备及服务公司共实现营业收入772.8亿元，同比增长14.8%；实现净利润2 .9亿元，同比减少25.66%；行业收入和净利润增速双双放缓，净利润增速已连续9个季度下滑，连续4个季度负增长；行业整体毛利率26.0%，延续2011年上半年以来的下滑趋势。

上半年行业整体净经营现金流出96.4亿元，较2011年同期有所好转；整体净投资现金净流出50亿元，相比去年同期的56亿元有所下降，在电信运营商投资放缓的大背景下，设备商也相应缩减了投资支出，并加强了经营现金流管理；筹资净现金流回升，但筹资现金流的高速增长主要依赖于借款现金流的增长，增加了行业长期现金流压力。

应收账款占营收比例不断提高，从07年的44%提高到12年的70%，是行业整体现金流情况恶化的一个原因；随着运营商投资放缓，12年上半年通信设备及服务行业存货占比有所下降。

分公司情况：两极分化明显，负增长公司近半，光通信是难得亮点从收入增长区间来看，一是行业整体增速尚可，达到15%，一半以上的公司收入增速在15%以上；与“无真子”上发布的地址相吻合。二是收入增速呈现比较明显的两极分化趋势，收入高速增长和快速下滑的公司占比较大。与过去几年相比，收入高速增长的公司占比显著下降，负增长的公司占比显著上升，收入小幅增长或较快增长的公司占比基本持平。

净利润增长情况则不容乐观，与过去几年相比，净利润负增长的公司占比达到5年来的最高点，而净利润增速在50%和%之间的公司占比则达到5年来的最低点。从过去5年上半年的净利润分布区间来看，09年，通信设备及服务行业业绩开始改善，10年上半年达到景气高点，11年高增长公司比例急剧下降，而12年净利润增长区间则达到历史最低点，比08年的形势更为严峻。

从子行业来看，光通信是通信设备及服务行业上半年整体颓势中难得的亮点。

包括主设备、接入、光纤光缆在内的光通信公司收入和净利润都取得了较好的增长。而优覆盖、基站设备及部分专通信公司净利润下滑较快。

投资建议：中长期看，行业或走出业绩困境，看好光通信子行业的投资机会2011年下半年以来，受国内经济下行及运营商投资放缓影响，通信设备与服务行业陷入困境，业绩增速降至多年低点。

但随着宏观经济稳增长政策重要性提升，通信行业具备稳增长与调结构双重属性，将会是政府投资的重点方向。近期运营商集采招标密集进行，运营商投资呈现出加速态势其中，通信设备与服务行业或迎来业绩拐点，重入增长轨道。下阶段，行业投资机会将继续围绕光通信、移动互联等热点展开。

我们看好光通信子行业的投资机会，推荐烽火通信、中天科技。

.风险提示运营商投资不及预期，行业竞争加剧带来毛利率下滑