高考加油中投证券短期有压力中期仍可期魏家

中投证券：短期有压力 中期仍可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

大类资产配置中投资者风险偏好回升是引发这一轮行情的主要力量之一。此轮反弹中，货币市场利率出现小幅下行，显示银行间流动性趋于改善，但与此形成鲜明对比的是，债券收益率却出现小幅上行。我们认为，短期的债券收益率走高与股市走强之间存在一定的联动关系，即股市对债市的分流效应增强。

资本市场制度改革是中期最重要的利多因素。当前增量资金的主要来源在于社保资金、保险资金、QFII等，除认同当前股市的投资价值外，引发资金入市的另一催化剂因素在于资本市场制度层面的改革继续深化，上周管理层接连发布了基金审批、资本市场退市细则的完善措施等文件。资本市场制度改革是影响中期影响股市资金面持续改善的关键因素。未来股市资金面的制度改革层面主要在以下三个方面：新股发行制度改革、退市制度改革、“影子银行”清理。

宏观流动性支撑力量不足，短期年末效应影响负面。从11月货币增速来看，M1和M2增速双双回落。虽然当前流动性环境尚属宽裕，但不足以支撑太大的反弹高度。短期来看，年末效应引发的银行流动性收紧可能对股市资金面造成负面影响。需密切关注货币市场利率的变化。

市场情绪仍谨慎，或致“短空中多”。中投情绪指数近两周虽然止跌，但并未大幅回升（上周末近较之前一周小幅回升0.1%）。同时，基金仓位上周大幅减仓，主动减仓达6.41%。从中登公司投资者统计数据来看，在12月第一周市场出现明显反弹的情况下，交易账户占比数出现大幅回升，但持仓占比却出现降低，这显示个人投资者操作以卖出为主。综合以上来看，市场情绪仍然谨慎，对市场短期影响偏负面，但也为中期反弹的持续提供了较强的资金条件。

短期有压力，中期仍可期。投资者情绪偏谨慎以及年末效应给银行流动性所带来的压力可能在短期内对资本市场形成明显的负面影响。但从中期来看，考虑到政策１９９１年７月预期在明年两会前持续发酵、年初季大大高于2014年同期的100万美元节性因素所带来的流动性改善以及谨慎情绪所暗含的资金条件，中期流动性仍面临较大的改善契机，连续性行情结束的可能性不大。