行业金融高景气度下的行业运行

金融：高景气度下的行业运行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键要素：

上半年银行业盈利增长迅速，规模、息差、中间三星是第二季度出货量下降的唯一厂商业务收入以及费用等核心驱动因素仍齐力贡献利润的增长，资产质量保持稳定，显示行业运行处在景气上升期。下阶段预计我国经济增长将持续放缓，而该阶段银行的业绩表现将较企业更为平稳，银行股具有相对投资价值。我们维持对行业“强于大市”的投资评级。

投资要点：

上市银行整体营业收入同比增长 1%，净利润增长 4%。利润增长中，除规模因素外，息差的大幅上升起着主要的驱动作用，同时费用的平稳增长放大了息差提升对盈利的贡献。此外中间业务收入表现甚为亮眼，整体同比增速高达46%。受益于存贷利差的扩大，上半年上市银行核心资产盈利能力同比普遍提升。

信贷规模控制下，上半年上市银行贷款增长较为均衡，城商行增速略快。存款增速的分化则较为明显，高增长的银行基本上都有保证金存款拉动的因素。此外生息资产中，同业资产的占比上升，而债券资产的占比下降。

上半年上市银行平均存贷利差4.16%，同比大幅提升。受益于信贷结构的主动调整，股份制银行存贷利差提升最为显著。存贷利差的扩张主导了上市银行息差水平的系统性回升，上半年平均净息差达到2.59%。环比趋势上看，二季度上市银行息差走势出现分化。由于二季度存贷利差仍处在系统性扩大阶段，息差走势的分化主要是受货币市场利率大幅波动的影响。

上市银行资产质量仍保持良好，核销前不良贷款余额与不良贷款率普遍下降，拨备覆盖率继续上升，拨贷比指标普遍提升。

核心盈利能力的持续提升以及资产质量的平稳表现，显示上半年行业运行处在景气上升期。下阶段预计我国经济增长将持续放缓，而该阶段银行的业绩表现将较企业更为平稳，银行股具有相对投资价值。我们维持对行业“强于大市”的投资评级。

个股方面，我们仍然重点推荐深发展（000001），看好公司与平安银行整合后竞争力的快速提升。

风险提示：1、经济增长桂林大情小事明显回落；2、房地产价格大幅下挫