中银国际月我国新增人民币贷款反弹至吗

中银国际：6月我国新增人民币贷款反弹至9 198亿元 类别： 机构： 研究员：

全市空气质量达严重污染 [摘要]

新增贷款高于市场预期。6月，我国新增人民币贷款9,198亿元，高于5月的7,930亿元和4月的6,820亿元。6月新增贷款略高于最新的市场预期，也超过了去年同期，这表明为稳定经济增长，贷款政策在进一步放松。在房地产市场明显回暖的支撑下，6月居民户新增贷款由上月的2,140亿元反弹至2,750亿元，其中长期贷款由1,000亿元升至1,190亿元。我们注意到，近两个月居民户新增贷款大幅反弹，这表明在持续出台有利政策的支撑下，房地产市场需求已开始回暖，特别是来自首套房购买者的需求。但由于房地产政策总体来说仍相对偏紧，特别是对房产投机行为仍严格受控，因此短期内居民户新增贷款很难出现持续强劲回升。非金融企业贷款方面，6月新增票据融资由5月的2,320亿元大幅降至340亿元，这主要是由于近几周票据贴现率大幅下降。此外，新增短期贷款由5月的1,520亿元大幅升至4,170亿元，这反映出银行加大了对中小企业的扶持力度。由于私人部门产能扩张需求较弱，新增中长期贷款仍保持在1,630亿元的较低水平，略低于上月的1,700亿元。

存款反弹。6月新增存款由5月的12,200亿元反弹至28,600亿元。由于存贷比监管规定，银行通常会在每个季度的最后一个月采用各种手段（包括一些表外活动）来增加存款。6月，新增储蓄存款达14,820亿元，比上月高出12,560亿元。新增企业存款为9,360亿元，也较上月的5,520亿元有所上升。通常在上半年末，财政支出会大于财政收入，因此6月财政存款较上月减少了2,360亿元（上月环比增加2,650亿元）。鉴于企业经营状况持续恶化以及中国的资本流入可能仍保持在较低水平，因此银行在短期内仍将面临存款不足的压力。

货币供应略有回升。6月，人民币贷款增长16%(同比，下同)，增速较5月的15.7%和4月的15.4%进一步提高。在新增贷款回升的支撑下，6月，M1和M2增速分别由5月的3.5%和13.2%上升至4.7%和13.6%。然而，M1增速仍处于较低水平，特别是与M2增速相比。截至上半年末，M1在M2中的占比由2010年末的36.7%和2011年末的34%进一步降至31.1%。占到M1供应80%以上的活期存款通常最能反映总体经营环境，因为企业及其他机构通常用活期存款账户进行运营活动的相关结算。展望未来，由于经济增长逐步放缓，我们预计未来几个月M1和M2增速都将保持在较低水平。

未来政策可能进一步微调。近期的经济数据表明，海外和国内需求依然疲软，这将为未来的政策微调提供一定空间。过去几周中，欧洲和中国央行都进一步放松了货币政策，而市场预期美联储可能在近期扩大“扭转操作”。

全球货币宽松已导致国债利率显著下滑（除了一些违约风险较高的国家的债券）。然而，随着欧债危机的升级以及国内房地产市场的持续疲软（特别是房产投资需求），货币放松短期内很难扭转中国经济的下滑趋势。我们预计，当局将进一步刺激信贷，加大对在建国家重点项目的资金支持，并降低企业（特别是中小企业）的融资成本。与此同时，我国将稳步推进利率的市场化改革和人民币汇率体系改革，以及人民币资本账户可兑换。