中银国际月新增贷款反弹市场预期货币政策

中银国际：6月新增贷款反弹 市场预期货币政策延续相对宽松 类别： 机构： 研究员：

成为中心议题。 [摘要]

6月新增贷款1.38万亿人民币，高于我们的预期。根据中国人民银行数据，6月份新增人民币贷款达1.38万亿人民币，高于5月份的9,855亿人民币，同时也略高于去年同期的1.28万亿人民币。

6月份新增贷款高于市场预期，或将强化市场对货币政策延续相对宽松的预期。为了实现今年的GDP增长目标、同时避免短期系统性债务风险暴露，央行不得不保持相对宽松的货币政策。

6月份新增中长期居民贷款达7,124亿人民币，其中新增中长期贷款为5,639亿人民币。从4月份以来，住房按揭贷款占到总新增贷款的40%以上，体现出房地产市场和传统行业的分化。6月份非金融企业和其他部门新增贷款由5月份的3,597亿人民币上升至6,088亿人民币，其中中长期贷款达到4,105亿人民币，高于5月的1,825亿人民币和去年同期的3,176亿人民币。上半年新增贷款总额达到7.52万亿人民币，比上年同期高9,671亿人民币。值得注意的是，新增居民中长期贷款增至2.62万亿人民币，比上年同期多增近1.3万亿人民币，是拉动新增贷款上升的主要力量，反映了自今年1月以来繁荣的房地产市场。但是近两月指标显示，房地产市场再次走软，预示下半年住房按揭需求有下行风险。

社会融资大幅增长。6月份社会融资总额由5月份的6,599亿人民币提高至1.63万亿人民币。上半年社会融资总额增至9.75万亿人民币，比上年同期高9,618亿人民币。6月份社会融资大幅增长主要是因为新增贷款增长、表外融资降幅缩窄及企业债融资反弹。

6月份，在人民币持续贬值预期下，私人部门继续减少外币债务融资。同时，6月份表外融资（包括委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票）达-192亿人民币，低于5月的-3,379亿人民币。新增委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票分别为1,721亿、809亿和-2,722亿人民币。6月份实体部门证券融资（债券和股权融资）达3,167亿人民币，高于5月份的676亿人民币。此前连续的信贷违约事件所引起的市场风险厌恶情绪有所缓解，但是在经济下行的背景下信贷违约风险很难完全化解，这将影响企业债的发行。股权融资仍然受到资本市场不振的影响。

货币供应保持平稳较快增长。6月份M2增长11.8%，增幅与上月持平，但低于4月份的12.8%。M1增长24.6%，增幅超过5月的23.7%和4月的22.9%，远远高于上年同期的4.3%。同时，M0增长7.2%，而5月份增长6.3%。

M2供应放缓主要是因为资本外流、债券发行和表外融资活动减少。然而，从15年下半年开始M1供应维持大幅回升态势，但我们不将其视为经济复苏的信号，因为这可能是由地方政府债务臵换、财政闲臵资金盘活和企业追求资产高度流动性导致的结果。

6月份新增人民币存款上升至2.46万亿人民币，而5月份为1.83万亿人民币。

新增储蓄存款从5月的543亿人民币增至9,453亿人民币，与上年同期的9,413亿人民币几乎持平。新增企业存款从5月的5,415亿人民币反弹至1.25万亿人民币。新增财政存款从5月的1,619亿人民币减少至-3,295亿人民币。16年上半年新增人民币存款达到10.5万亿人民币，比上年同期低5,660亿人民币。值得一提的是，受资本市场不振的影响，新增非银行金融机构存款上年同期的4.16万亿人民币降至4,290亿人民币。

预计未来将实行稳健偏松的货币政策。近期数据显示，随着房地产市场降温和固定资产投资增幅持续放缓，国内经济再次走软。货币当局需要保持稳健偏宽松的货币政策，以实现近年GDP增长目标、避免系统性债务风险。但考虑到货币政策宽松可能加剧经济体系高杠杆风险，货币政策进一步大幅宽松的概率仍相对较小。