行业煤炭石油2015年及2016年Q1煤炭行

煤炭石油：2015年及2016年Q1煤炭行业经营回顾及业绩综述 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2015年及2016年Q1煤炭行业经营回顾：（1）产量与销量同比均为下滑，行业利润大幅下降；（2）2015年社会总库存微增0.9%，仍处于高位，港口库存和电厂库存下降；（ ）需求萎靡以及进口量大幅下降，煤炭铁路发运量2015年同比下滑12.6%，维持低位运行；（4）需求低迷外加库存高位使得进口大幅减少 1.5%，出口依旧低迷。

煤炭板块2015年及2016年Q1业绩综述：在产销量和煤炭价格均为下跌的背景下，上市公司2015年及2016年Q1业绩同比均大幅下滑，销售均价下跌导致煤炭业务毛利率同比下降，而下游企业经营环境的恶化导致回款难度仍然较大。根据我们对煤炭板块重点覆盖的29家煤炭企业统计：2015年，营业总收入同比大幅下降2 . %；归属于上市公司股东的净利融合丰富的PVP润同比下降105%；平均每股收益同比下降110.5%。2016年Q1平均应收账款同比增长4%。

煤炭相关行业比较：根据整体法计算煤炭及相关行业，2015年煤炭行业盈利能力下降较快，定价能力的缺失导致在相关行业中盈利没有相对优势。煤炭行业整体毛利率及ROE分别为2 .99%及-0.72%，较去年同期分别下降0.61及6.8个百分点。

煤炭板块横向比较：2015年及2016年Q1上市公司业绩具有以下 个特征：（1）虽然地方政府助煤企脱困、企业本身也采取各种措施压缩成本，但总体来看成本控来个盖头制对冲煤价下滑的能力较为有限；（2）高价煤企业受到更大的冲击；（ ）开采成本较高的企业面临更大的困境，整合煤矿基本处于亏损状态。

投资策略：从2015年及2016年Q1煤炭行业总体运行情况看，近期行业基本面有所好转，供给侧改革推动的产能淘汰整合，下游需求有所改善，煤价有望企稳回升。最新宏观数据显示，4月中采PMI为50.1%，制造业走势平稳，宏观经济增长继续保持企稳态势。进入二季度以来，围绕煤炭供给侧改革文件正陆续发布，涉及人员安置、资金扶持（包括补贴和债转股）、缩减产能、土地审批等，去产能政策分配方案逐渐落地，地方进入实际操作阶段。因此，二季度基本面好转的预期进入兑现阶段，在下游低库存和需求企稳回暖叠加之下，整体供需环境继续好转，煤价仍将继续反弹。由于钢铁产量维持高位，短期焦煤价格上涨动力更强；随着动力煤旺季到来，目前的底裤存也为动力煤价格上涨营造一个较好的上涨氛围。