交通运输关注集运业景气回升带来的投资机会的

交通运输：关注集运业景气回升带来的投资机会 -05 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

节后运价持续上涨，接近历史高点。与年前的“淡季不淡”一样，在节后箱量惯例性减少的时期，中国出口集装箱运价继续超预期上涨。从2009年6月的最低点到现在，CCFI累计涨幅已达到5 %，运价基本恢复到2008年最高水平。

欧地航线表现更佳，密集提价为谈判造势。CCFI中最具代表性的欧洲、地中海航线指数均已超过历史高点，且船公司有意于近期再度推高运价。美线方面也正通过运力调控措施酝酿三月上旬的涨价计划。欧地线近期密集提价或为5月份签订北美合同运价造势，若提价成功将对班轮公司全年盈利产生重要利好。

运价上涨得益于需求恢复和运力控制。在欧美经济逐渐复苏和补库存的带动下，今年1月全国港口集装箱吞吐量同比增长26. %，出口金额同比增长21%。Clarkson在二月份也调高今年集运需求增速至5.5%。运力方面，目前班轮公司空前团结，共同通过采取封存运力、提前拆船、延迟新船交付时间、减速加船等措施来控制运力。我们认为，在货量需求支持的背景下、船公司严格控制运力的超预期效果造就了集运价格的超预期上涨。

国内普通意外保险的费率一般在每年1.5%.至2.5%.左右 旺季过后运价有望维持高位。因为集运业高度集中，前10大班轮公司控制了市场64%的运力，远高于干散货21%和油轮2 %的水平，这将有助于降低运价下调的风险。在去年集运行业的冬天，各大班轮公司都遭遇了巨额亏损，所以即使在旺季过后，仍不会轻易降价，使行业进入无序竞争的亏损状态。在三季度旺季过后，运价有望维持在高位。

延期交付有利于供需关系好转。1月份集运订单实际交付比例为 .8%，远低于干散货的42.6%、及油轮的56.7%。船东对于未来的运力增长是相当谨慎的，能延期交付的就延期，能取消的就取消。

Clarkson预计今年底运力将同比增长5. %，比去年12月份的预测下调了0.5个百分点，若交付比例继续低于预期，未来运力增长将继续下调。

上调集运行业评级至增持，建议关注中海集运。我们认为近期集装箱运价将继续上涨或维持高位。若下半年欧美经济复苏好于预期，集运业景气回升趋势有望进一步确立，因此我们上调集运行业评级至“增持”。在四季度之前，运价不断上涨会给集运公司股价一次次的提振作用，我们建议关注中海集运的投资机会，上调公司评级为“增持”。一季度业绩接近扭亏、5月份美线合同运价提升成功、二季度小幅盈利都可能成为刺激股价的重要因素。

一、运价：货量有支撑，运价持续上涨1.春节后运价继续上涨，接近历史高点与年前的“淡季不淡”一样，在节后箱量惯例性减少的时期，中国出口集装箱运价继续超预期上涨。2月26日中国出口集装箱运价指数（CCFI）收于1168. 1点，年初以来累计涨幅超16%。事实上，自2009年二、三季度旺季以来，集运价格已经开始持续上涨，并在之后的淡季依然维持了良好的上涨态势。从2009年6月的最低点到现在，CCFI累计涨幅已达到5 %，运价基本恢复到2008年最高水平。

2.欧地航线表现更佳密集提价为谈判造势CCFI中最具代表性的欧洲、地中海航线指数已分别达到1880.9、1967.8点，均已超过历史高点。船公司有意于近期内再度推高运价，目前已有多家船公司宣布 月1日的涨价计划，幅度则在美元/TEU之间。