调控拉开序幕债市短期机会渺茫计划

在充裕资金的驱动下,元旦节后债市交投开始逐渐活跃,短端率一度稳步下行,但随后公开市场上利率及正利率的上行对市场心理形成了严重打击,收益率全线反弹。二级市场上各期限品种的央票上行幅度达到5BP至10BP,绝大多数品种收益率同样上行,不过幅度均在3BP以内,则涨跌互现收益率变化幅度较小。新年第一周债市即经历一番波折,预示着今年的市场注定不会平静。

虽然市场对央票利率上行的预期持续已久,但央行在新年伊始便出手调高了已稳定近五个月之久的央票利率,依然让人感觉有些突然。对于央行此次调整的目的,市场基本归于两个方面:一防水平大幅攀升,二防新增信贷超速增长。

徇私舞弊 目前各家机构纷纷调高了对12月份CPI的预测,我们预计在1.7%附近,将连续两月出现大幅反弹,并很有可能在2月份达到第一个阶段性高点。往年1季度新增贷款数额占全年的比重达到40%左右,若按今年7.5万亿的新增贷款计算,则一季度的月均新增贷款将达到1万亿的巨量。上周央行在年度工作会议上曾明确提出,今年将切实把握好信贷投放节奏,尽量使贷款保持均衡,防止季度之间、月底之间异常波动,此番以央票利率率先变动以释放调控信号应该说在情理之中。

由于资金的持续充裕而发行市场相对冷清,市场收益率本有下行迹象,随着公开市场利率进入阶段性上升通道,债市短期内交易机会已然渺茫。从历史数据来看,3个月央票利率与1年央票利率联动性极强,考虑到目前1年期央票一、二级市场存在近40BP的利差,本周市场很有可能演变为1年期央票利率带动中短期收益率的再度上行,而机构也只能将目光转向那些具有配置价值的品种。

在央票利率未稳之前,重点考虑投资户配置,以及寻求信用产品高票息的保护可能是当下无奈的选择。（富滇银行 唐 定）