日常消费品企业竞争加剧荐股吧

日常消费品：企业竞争加剧 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

白酒行业已经进入调整期，中央不断出台规范政府消费的政策细则，对白酒板块冲击不断。大多数酒企以保住市场份额为首要任务，对经销商采取各种补偿措施。部分一线酒企加大对终端销售的控制力度，业绩依赖于中低端酒放量。

从十年前行业调整的经验看，各酒企之间以及与经销商之间需要进行一番博弈才会有结果；调整期还将持续，短期内白酒企业的业绩不确定性较大，维持行业“中性”的投资评级。长期看，建议选择品牌实力强，规模大的一线白酒企业。

大国大爱众志成城 交流纪要：

酒企之间的博弈：绝大多数经销商和企业都已感到凉意，各名酒企业（包括郎酒、剑南春、五粮液等）在此次糖酒会得到的共识是在不惜损失一部分利润的情况下，首要保证销售量、守住市场份额。酒企的利润还是很高，在行业逐步回归理性的过程中，企业还是愿意拿出一部分利润，以各种方式对经销商进行补贴，提高经销商的粘性。行业的调整期内，更多的是企业之间的博弈。茅台和五粮液的竞争力优于其他企业，除了他们的品牌力强、属于行业的标杆之外，“大商模式”可帮助公司支撑业绩，度过困难时期。

经销商的预期：大商已经做好的困难准备，预期行业会有几年的调整，并坚信白酒未来仍能赚取巨大利润。大经销商与高端白酒企业建立的紧密关系花费了巨大精力，不会轻易丢掉。但经销商可能对品牌进行选择，这使得各酒企之间竞争加剧，不断让出利润，保证经销商的基本经营。一些小商资金量小且缺乏终端销售资源，货物销售不出去，已经有退出的准备。

茅台的情况：目前茅台没有控量，计划销售量与去年持平。由于茅台价格没有倒挂，经销商拿货仍然有利可图，故愿意打款拿货。经销商的库存占全年销量的 0%-50%，处于高位，但压力并不是非常大。经销商预期高端白酒销售会持续困难，茅台一批价仍处于向下的趋势之中，很难预测何时见底或者是否将会出现倒挂。茅台通过个人消费弥补和通过打假产生的空间短期内非常有限，难以改变销量下滑的大趋势。但消费茅台的人群并没有改变，更多的是消费频率减少而产生的消费量减少。

五粮液的情况：为应对危机，五粮液加大了对经销商的管控和终端市场开发力度，一方面公司规范经销商串货行为，但同时为保证经销商利润，对其进行返点补贴；另一方面，公司完善产品结构，通过营销管理中心加强对终端精细化服务，加大力度开发和规范电商商超等渠道。五粮液的终端价格已经倒挂，如果经销商完成任务获得返点，可收支平衡。部分五粮液经销商已感到压力，公司对经销商保持强势，重点掌控大经销商，对于部分实力较弱的小经销商予以淘汰。