交通运输决战在二季度吗

交通运输：决战 在二季度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们认为201 需求增速小幅高于供给增速。而二季度，是判断航空需求趋势的关键时间窗口，因为春运是一季度市场热点，以自费需求为主。二季度两会结束以后，4月迎来公商务的小旺季。

他们是你品牌的忠实粉丝 2012年航空股价下跌10%+，消化了升值放缓以及需求走软等利空，提升了估值引力。

公商务引领需求复苏，预计201 年需求增长1 -14%复苏时点：航空通常滞后经济复苏，若需求三季度触底，四季度航空需求复苏是大概率。

国内航线：公商务需求对经济更敏感，也是经济触底回升后，驱动需求复苏的关键力量，而三大航国内客运占比%。

国际航线：日线拖累需求，继续下滑空间有限，复苏时点有待观察。

预计供给同比增长 %三大航座位数同比净增约1 %，全行业增速或超过14%，为近5年最快。

经我们调研了解，三大航飞行员保障相对偏紧。预计201 年供给同比增长 %，利用率约同比下降1个百分点。

外部变量：高铁分流需求，但或解放估值油价的上行风险不大。短期升值加快，和出口的基本面有所背离，短期或有反复风险。

201 年四纵基本贯通，航空估值有望获得释放。

机场：盈利增速放缓或不利估值，防御意义下降短期看国际增速放缓，主业收入结构变差；中期看机场非航业务或后周期回落。盈利放缓，不利估值，防御意义下降，下调上海机场至谨慎推荐，公司长期配臵价值未改，但未来获超额收益的概率下降。

等待股价或数据回落，国航是首选标的我们认为二季度之前，需求增速难有趋势性上升，等待股价回落是更好策略。

中国国航更受益公商务需求恢复，且201 年供给投放更为谨慎，是首选。

下调三大航 年盈利预测；下调南航至“谨慎推荐”；维持航空业“谨慎推荐”评级。