金融游戏规则渐趋明朗化荐股物业

金融：游戏规则渐趋明朗化 荐4股 201 -0 -28 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

要成为一名合格的SEOer 新规对理财业务的高收益资产投资和风险抵补、理财业务运作方式都进行了较多限制，将对理财业务的增速和盈利水平构成负面影响。由于高收益资产通常来源于与对公业务条线的合作，因而对公业务的盈利性和成长性也将受到负面影响。总体而言，影子银行业务进入整顿规范周期，其中战略较为进取的中小银行所受影响相对较大，对原有战略较为保守的银行或有正面影响。但从更长期的角度来看，影子银行业务正朝着规范化和游戏规则明朗化的方向发展，有利于该业务的长期稳定发展，从而有利于金融与实体经济的相互良性促进。我们认为该事件对银行盈利能力和业绩增速有负面影响（粗略估计对中小银行净利润负面影响不超过5%），对原有战略较为保守的银行的影响则较小或有小幅正面影响，总体而言缩小了银行之间的盈利水平差异。新规对板块股价亦具有短期影响，但由于当前板块估值仍较低廉（约1.1倍201 PB），向下调整空间较小，维持行业“推荐”评级。战略转型较为积极、具有核心竞争优势的优质银行仍将保持相对较高的盈利能力和成长性，维持兴业、民生、招商、平安银行的“推荐”评级。

要点：

此次针对商业银行理财产品投资于未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，银监会出重拳规范整顿，主要的措施包括四个方面：

要求产品资产对应管理、限定投资规模、代销审批权上收总行、禁止提供担保。此次发文，加上去年底的46 号文、月中的券商资管业务风险提示等，意味着影子银行业务已正式进入整顿规范周期，对金融机构开展该类业务和未来业务规模的增长均构成负面影响。

新规对理财投资非标准债进行限额管理，明指理财实指对公，将显著限制该类业务的增长。1.近年来，商业银行通过对公和理财条线与非银行金融机构和平台进行跨业态交易、跨机构合作，利用理财资金承接银信、银证、银基合作等产品，非信贷类社会融资规模快速膨胀，很好的支持了经济发展，但另一方面，由于非标准债存在的信用风险和理财资金池的期限错配风险并未得到有效披露和监管，尽管非标准债通常要得到银行内部对公风控部门的授信，但这种表内资产表外化仍将导致风险覆盖和资本计提不足的问题，因为此才有了此次针对银行理财业务的政策的出台。