中银国际月出口小幅下滑符合预期牛

中银国际：4月出口小幅下滑 符合预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月出口下滑1.8%，进口下滑10.9%。根据海关总署数据，4月中国出口下滑1.8%（同比，下同），而3月增长11.5%。同时，进口下滑10.9%，而前一个月下降7.6%。经季节性调整后，出口上涨0.2%，进口下滑7.3%，而3月份分别下降6.3%和13.9%。4月贸易顺差达456亿美元，高于3月的299亿美元。

16年前4个月出口下滑7.6%，进口下滑12.8%，而月分别下滑9.6%和13.5%。

3月出口暂时性反弹，而4月重回同比下降趋势，表明海外需求依然低迷；过去十年房地产价格和劳动力成本持续上涨已经明显损及国内制造业尤其是劳动密集型产业的竞争力。我们预计2016年出口将下滑2.5%。

虽然大宗商品价格显著反弹，但出口持续大幅下滑，说明在下行的商业周期中国内需求低迷。展望未来，随着基数效应变动，尤其是商品价格因素变动，进口下滑幅度将有所收窄。我们预测2016年进口将下滑3.5%。

全球经济低迷令出口表现疲软。近几年全球经济表现疲软，令出口表现持续疲软。从15年下半年开始，美国经济复苏显著放缓，而欧盟和日本依然面临通缩风险。随着海外市场融资条件趋紧和全球需求缩水，新兴市场的经济增速显著放缓。

16年月对美国出口下滑8.9%，而1季度下滑8.8%。对欧盟和日本出口分别下滑4.4%和7%，1季度分别下滑6.9%和5.5%。对香港出口下滑4.7%，对台湾出口下滑4.7%，对东盟出口下滑8.9%，1季度对上述经济体出口分别下滑6.5%、3.7%和13.7%。对韩国出口下滑8.7%，1季度下滑11.2%。对巴西和澳洲出口分别下滑41.7%和4.3%，而1季度分别下滑47.2%和1.9%。

随着需求放缓和竞争力减退，大部分商品出口增长放缓。4月大部分商品的出口表现相对疲软，主要是因为海外需求低迷及在投入成本持续上升情况下国内制造业竞争力减退。

6、法律规定不得招聘到事业单位工作的其他情形。 16年月，纺织品、服饰和鞋履出口分别下滑0.8%、4%和8.5%，而1季度分别下降2.2%、7.3%和12.8%。同期，箱包和类似物品出口下滑4.3%，而1季度下滑9.3%。玩具出口增长13.3%，而1季度上涨12.4%；家具出口下滑9.3%，1季度下滑11.9%。自动数据处理设备下滑14.5%，钢铁产品下滑24.7%，1季度这两项分别下滑16.5%和27.6%。机电设备出口下滑7.9%，高科技产品下滑7.1%，1季度分别下滑9.6%和7.8%。

国内需求低迷导致进口持续下滑。大部分经济体出口出现季节性改善。进口继续保持同比大幅下滑趋势，虽然部分商品的进口价显著反弹，但国内需求依然低迷。

月，小麦和面粉进口下滑23.5%，1季度下滑26.2%，其中进口量下滑14.7%，进口价格下滑10.3%。中国和全球粮食价格的显著差距可能继续推动粮食产品进口。同时，原油进口大幅下降31.9%，而1季度下降33%。其中，原油进口量上升11.8%，但进口价格下跌39.1%。铁矿石进口下降24.8%，而1季度下降6.8%，进口量增长6.1%，价格下跌29.1%。

月金属切割机和汽车进口分别下滑6.7%和15.4%，而1季度分别下降3.1%和16.8%，两类产品进口量分别下降14%和17%，而1季度分别下降11.9%和19.1%。机电产品进口下滑8.5%，而1季度下降9.6%。同时，高科技产品进口下降8.2%，1季度下降8.2%。

短期进出口将延续低迷表现；预计从2季度开始有所好转。由于全球经济下行风险和国内需求走软，我们预计进出口将持续低迷。在基数效应和商品价格反弹的影响下，预计从2季度开始进出口表现将有所改善。我们预测2016年出口和进口将分别下降2.5%和3.5%。

进出口的疲软将限制外贸行业的资本开支需求，拖累短期内的经济增长。我们预计政府将继续坚持稳健偏松的货币政策，并继续加强对资本账户监管，以稳定人民币汇率。