高考加油煤炭石油煤价短期承压荐股魏家

煤炭石油：煤价短期承压 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

煤炭消耗量在进入9月淡季以后开始下滑。自从政府推出扩大煤炭供应的计划后，电厂的煤炭采购活动有所放缓，秦皇岛库存略有反弹。这将对短期内动力煤价格产生下行压力。我们对冬季的动力煤价格依然乐观，即使政府启用最高级别增加煤炭供应的预案，将每天的煤炭供应量增加50万吨，由于社会库存较低，市场仍然供应短缺。根据煤价前景预测，我们依然对中国煤炭行业维持增持评级。中国神华依然是我们在板块内的首选。

要点8月原煤产量环比增长 %、同比下滑11%至2.78亿吨。这也印证了我们之前强调的，尽管煤炭价格在旺季有所反弹，煤炭行业供应侧改革依然被严格的执行。据媒体消息，在9月8日的会议之后，政府已经启动了二级预案，即每日增加煤炭供应 0万吨。新增绝对供应量仅占我国煤炭总消耗量的不到 %。

需求层面，9月前半月沿海六大电厂的日均煤炭消耗量从8月的70万吨下滑19%至57万吨，库存天数从8月中旬的1 天增长至9月14日的21天。

因此，我们看到火电厂的煤炭采购活动开始放缓。9月19日秦皇岛库存小幅反弹至270万吨，中国沿海煤炭运价指数从8月末以来累计下滑15%。

根据供需形势的变化，我们预计短期内动力煤价格将面临压力。展望未来，我们依然看好冬季的动力煤价格，我们预测每月煤炭供应量的缺口会达到220万吨。因此，我们认为今年冬天煤价将进一步上涨。

由于执行了276个工作日的规定且钢铁厂需求旺盛，从4月开始，炼焦煤库存一直在下降。但是，国内炼焦煤价格直到7，8月份钢价反弹之后才在8月份有所上调。由于近期钢价走软，我们预测炼焦煤价格进一步上涨的空间有限。

整体来看，我们对中期煤价依然比较乐观，近期股价回调后，公司估值具有吸引力，因此我们对中国煤炭行业维持增持评级，我们对中国神华、中煤能源和兖州煤业维持买入评级，对首钢资源维持持有评级。

影响评级的主要风险供给侧改革并没有得到严格的执行；中央政府采取更多措施扩大煤炭产量。

首选买入/卖出中国神华：16年上半年，公司将单位生产成本削减11%。与此同时，其大部分煤矿都应当符合“先进煤矿”标准，这将有利于作为期货市场与现货市场联系的纽带公司在旺季增加销量，淡季减少销量。因此，其平均煤价高于市场水平。此外，公司继续带有强烈独特风格的《波斯王子（Prince of Persia、プリンスオブペルシャ）》将登陆次世代PS3和Xbox 360平台。下面是最新公开本作游戏图像。扩大面向第三方的运输服务。我们在中期业绩中已经看到了一些进展，我们认为运输业务将成为公司中长期业绩增长的主要动力之一。

投资摘要我们预计冬季国内的动力煤价格将继续保持在高位，但是短期内煤价面临下行压力。近期中央政府召开会议商讨增加煤炭供应量，以防止煤价上涨过快。

在这种情况下，我们看好那些生产成本较低、负债低、拥有较好自由现金流的企业。因此，我们在行业中的首选仍是中国神华。

神华的中期业绩好于预期，主要是因为公司执行了严格的成本控制，同时运输业务的盈利也有提高。管理层对16年下半年的指引较为保守，因为每年的最后一个季度生产成本和费用通常较高，同时直购电的占比也预计会提高。

因此，根据公司的指引，我们预计盈利将环比下行。同比来看，我们预计在煤价走强、面向第三方的运输服务贡献扩大及减值费用降低的基础上，16年下半年盈利将大幅提高。在中长期内煤价逐步企稳的环境下，运输业务将成为公司新的增长点。

我们对中煤能源维持买入评级。今年煤价大幅反弹，我们认为公司的业绩拐点已现。与此同时，公司采取成本控制措施，上半年单位生产成本同比下降16%。因此，我们预计下半年公司的主营业务讲会扭亏为盈。

我们对兖州煤业维持买入评级。过去几年中公司在成本控制方面一直非常出色。与此同时，受到钢铁企业需求旺盛的拉动，从8月初开始山东气精煤的价格上涨了%。因此受益于成本控制严格和煤价上涨，我们预计下半年公司将实现较好的盈利。